本报告导读：

公司24Q3 收入和利润下降幅度有所缩小，主要系基数趋低以及部分品类价格有所企稳，需求端仍待逐步恢复。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。维持 2024-2026 年公司EPS预测为0.73、0.83、0.95 元，考虑到下游需求受益于政策提振、预期有所修复带动行业整体估值回升，参考可比公司考虑需求复苏后公司C 端为主、价格随行就市的模式下业绩改善弹性有望相对较明显，给予2025 年30X PE，上调目标价至24.9 元。

业绩符合预期。2024Q1-3 公司营收5.11 亿元、同比-17.50%，归母净利0.68 亿元、同比-36.83%，扣非净利0.66 亿元、同比-36.79%；2024Q3 单季度营收1.83 亿元、同比-9.19%，归母净利0.25 亿元、同比-21.81%，扣非净利0.25 亿元、同比-22.28%。2024Q3 部分品类原料采购价和终端销售价格有所企稳，叠加基数趋低，收入利润降幅实现收窄。

价格端有所企稳，销售费效优化。2024Q3 公司毛利率同比-0.3pct 至25.9%，预计高货值的牛羊肉类的收入占比有所下降、货值偏低的猪肉、家禽类的占比上升，部分品类采购价企稳回升、公司采取锁价策略受影响较小。2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.8/+1.0/持平/+3.9pct，预计销售端控费提效、管理费用方面新厂折旧摊销增加、财务费用方面理财利息收入有所减少。2024Q3 净利率同比-2.2pct 至13.9%。

升级门店，维护毛利率，期待需求改善。公司持续升级门店、打造O2O 模式，在小部分门店导入抖音进行测试，以提升门店服务覆盖面从而提振单店销售，B 端加强对经销商专业帮扶、加大团餐开拓力度。公司价格策略注重维持毛利率、提升品牌力，销量端期待需求逐步好转带来提振。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。