3Q24 食品饮料板块业绩增长进一步降速

3Q24 食品饮料板块业绩整体仍有承压，其中白酒增速环比放缓较为明显，大众品中软饮料有较稳健表现，调味品及乳制品盈利有所改善。

发展趋势

白酒：3Q24 板块增长承压放缓，酒企追求可持续发展，加速行业调整节奏。3Q24 白酒行业面临终端需求与渠道信心疲软的挑战，报表端进一步承压，茅台、汾酒及古井等地产龙头依然维持双位数以上同比增长。三季度商务送礼消费延续偏弱势头、宴席消费偏刚性但亦有降频、单场规模缩小、竞争加剧的挑战，白酒动销持续偏淡，3Q24 白酒板块业绩增长环比进一步降速，且行业分化较为明显，其中，高端龙头茅台、次高端价位的汾酒及地产酒中古井、今世缘及金徽酒维持了较快的增长，份额进一步向品牌力较强、产品站位领先、渠道实力较强且管控得力的酒企集中。总体看，市场动销及库存压力积累已加速反馈在报表端，以五粮液为代表的酒企开始卸下增长压力，追求更可持续发展。展望看，我们预计白酒行业四季度或延续调整，明年白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为先抑后扬的弱复苏走势。目前龙头公司股息率在3-5%水平，估值及股息率具备吸引力。

大众品：软饮料延续相对较优表现，调味品及乳制品盈利改善。1）啤酒：

升级放缓、成本下行，3Q24 啤酒板块业绩分化。2）调味品：C端需求表现平稳、B端增速放缓，盈利能力普遍改善。3）速冻食品：3Q24 需求延续放缓趋势，竞争致盈利能力承压。4）乳制品：3Q24 乳企业绩改善，25年盈利有望继续修复。5）饮料：受益旺季出行场景3Q24 行业表现稳健，龙头及子品类表现有所分化。6）休闲食品：3Q24 逐渐进入旺季，大部分公司收入同比增速快于2Q24。7）烘焙产业链：3Q24 烘焙行业整体需求弱复苏，渠道表现分化。

盈利预测

我们维持个股盈利预测不变。

估值与建议

推荐组合：A 股酒类：茅台、五粮液、汾酒、古井、迎驾、今世缘、老窖、青岛啤酒；A 股非酒：伊利、东鹏饮料、盐津铺子；H 股：统一企业中国、康师傅控股、珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛。

风险

需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。