行业近况

2024 年1-9 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，速冻火锅料/茶饮料/果汁饮料/包装水/啤酒+9.3%/+4.8%/+3.8%/+2.8%/+1.3%。

评论

酒类：白酒方面，1-9 月销售额同比-1.0%，销售量同比-3.7%，均价同比+2.9%，9 月白酒商超渠道销售额同比下降，均价亦承压反映需求缺口进一步拉大，山西汾酒表现好于整体，青花系列1-9 月销售额累计同比+19.0%。

啤酒方面，销量增长较好，价格仍有压力。9 月销售额同比+5.5%（量/价+7.5%/-1.9%），其中华润啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/百威/嘉士伯销售额分别同比+10.6%/+9.6%/-5.5%/-0.1%/-1.7%。结构方面，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速较快（同比+31.8%/+53.7%）。预调酒方面，9 月Rio预调酒销售额同比-9.7%（下降幅度相比2Q24 收窄），其中三度微醺、强爽、清爽系列分别同比-1.6%/-10.6%/-3.1%。

非酒：乳制品：需求仍承压，新乳业表现好于行业。1-9 月乳制品销售额累计同比-11.5%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-16.9%/-10.8%/-9.5%/-25.8%/-31.8%。调味品：销量恢复正增，价格仍有压力。酱油9 月销售额同比+2.0%（量/价+4.3%/-2.3%），海天/厨邦/千禾销售额同比+2.4%/+1.2%/+16.4%；醋销售额同比-0.9%（量/价+1.8%/-2.8%），恒顺同比+0.4%；复合调味料销售额同比+7.3%（量/价+0.4%/-2.7%），海底捞/天味销售额同比+12.7%/+16.2%；榨菜销售额同比+1.7%（量/价+0.7%/+0%），乌江同比-3.5%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料量增价减。9 月速冻米面销售额同比-10.7%（量/价-4.5%/-6.4%），三全/思念/安井销售额同比-7.8%/-2.4%/-10.8%；火锅料销售额同比+12.3%（量/价+17.5%/-4.5%），安井销售额同比+15.8%。食品：9 月肉制品销售额累计同比-10.3%，双汇销售额同比-1.8%，双汇下滑幅度相比2Q24 收窄。9 月坚果炒货销售额同比-5.3%（下滑幅度相比2Q24 收窄），其中洽洽瓜子/洽洽坚果/沃隆/三只松鼠GMV分别-7.9%/-23.2%/+21.9%/+38.1%。饮料：茶饮料、包装水及果汁饮料表现较好。1-9 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.8%/+2.8%/+3.8%/-1.2%/-4.3%。

估值与建议

推荐组合：A股酒类：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、老白干酒、青岛啤酒；A股非酒：天味食品，盐津铺子，洽洽食品，涪陵榨菜；H股：华润啤酒，农夫山泉，珍酒李渡，康师傅控股，统一企业中国。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。