24Q1-3 收入/ 归母净利润/ 扣非净利润5.1/0.7/0.7 亿， 同比-17.5%/-36.8%/-36.8%； 对应24Q3 收入/ 归母净利润/ 扣非净利润1.8/0.3/0.2 亿，同比-9.2%/-21.8%/-22.3%。24 年以来，公司经营承压，主要系整体消费环境平淡影响，截至24Q3 末，公司加盟店较23 年末净减少70 家至1753 家，24Q3 单店收入同比仍有所下滑、但下滑幅度较24Q2 有所收窄；截至24Q3 末，公司批发客户较23 年末净增加41 家至576 家。

利润端，24Q3 毛利率同比-0.3pct，销售/管理费用率同比-1.7/+1.0pct，最终24Q3 归母净利率同比-2.2pct，盈利能力同比承压。展望来看，随着公司产品推新和渠道网络的多元化，期待后续业绩改善，维持“增持”评级。

截至24Q3 末，加盟店较23 年末净减少70 家至1753 家产品端， 24Q1-3 肉禽类/ 水产类/ 其他类营收3.4/1.4/0.3 亿， 同比-17.6%/-18.6%/-11.8% ； 其中24Q3 营收1.3/0.5/0.1 亿， 同比-7.9%/-7.2%/-31.9%。公司持续扩充产品种类，致力于满足消费者多元化的用餐需求。渠道端，24Q3 零售渠道营收1.2 亿，同比-8.7%，其中加盟店/经销店分别实现营收1.0/0.2 亿，同比-10.1%/-2.2%；截至24Q3 末，公司加盟店较23 年末净减少70 家至1753 家，24Q3 单店收入同比仍有所下滑、但下滑幅度较24Q2 有所收窄；截至24Q3 末，公司批发客户较23 年末净增加41 家至576 家；24Q3 电商客户实现营收约29.4 万元，同比-27.8%。

24Q3 毛利率同比-0.3pct、归母净利率同比-2.2pct24Q1-3 毛利率同比-0.9pct 至25.2%，24Q3 同比-0.3pct 至25.9%，主要原材料成本保持平稳，预计部分货折影响毛利率。24Q1-3 销售费用率4.8%，同比基本持平，24Q3 同比-1.7pct 至4.1%；24Q1-3 管理费用率同比+2.4pct至7.1%，24Q3 同比+1.0pct 至7.2%，管理费用率上行主要系新厂投入使用、导致分摊费用增加；24Q1-3 研发费用率0.5%，同比基本持平，24Q3研发费用率0.5%，同比基本持平。24Q1-3 归母净利率同比-4.1pct 至13.3%（24Q3 同比-2.2pct 至13.9%）、扣非净利率同比-3.9pct 至12.9%（24Q3同比-2.3pct 至13.4%）。

期待经营改善，维持“增持”评级

展望来看，随着公司产品推新和渠道网络的多元化，期待后续业绩改善，我们维持盈利预测，预计24-26 年EPS 0.64/0.69/0.77 元，参考可比公司25年平均PE 34x（Wind 一致预期），给予其25 年34x PE，上调目标价至23.30元（前次19.20 元），维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，宏观经济表现不及预期，食品安全问题。