本报告导读：

“一行一局一会”重磅政策落地，部分表述超市场预期，短期内有望驱动分母端改善，首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等。

投资要点：

投资建议：政 策更积极，市场预期回暖，首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等，建议增持：1）白酒：五粮液、迎驾贡酒、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、今世缘；2）零食：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品；3）饮料：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；4）啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。

“一行一局一会”重磅政策落地，表态积极驱动估值回暖。9 月24日国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会释出一系列重磅新政，对于流动性、资本市场、房地产市场等领域做出指示，尤其针对资本市场推出了创设证券基金保险互换便利等超预期政策。本次一揽子政策表态积极，叠加海外降息背景，市场予以积极反馈，两市成交量大增，上证指数、恒生指数等均涨超4%，申万食品饮料板块上涨6.73%、位居申万一级行业之首。我们认为，短期内政策拐点将带来分母端明显改善，驱动市场情绪回暖，而随着政策落地及增量政策的推出，分子端盈利改善将经历逐步传导和验证的过程，后续重点观察风险偏好回升及业绩改善情况。

短期以确定性超跌标的为先，白酒板块领涨。白酒板块具备典型的顺周期属性，2024 年初以来申万食品饮料子板块中白酒跌幅较深，主因需求端边际走弱驱动预期下修，库存周期持续演绎叠加资金流出，使得板块微观结构逐步改善。9 月24 日新政出台后白酒板块显著反弹，申万白酒单日上涨7.66%，涨幅位居申万二级行业首位。

由于政策落地到业绩改善的验证过程尚待观察，短期内市场仍延续前期对于确定性以及风险补偿的重视，表现为A 股白酒龙头茅/五/泸/汾涨幅居前，茅台涨幅8.80%创近2 年来新高，此外港股由于受益流动性持续改善，珍酒李渡大涨10.50%。

大众品重点关注零食，成长逻辑较为明确。大众品当前整体需求仍在恢复中，我们认为其中零食板块确定性相对较强，表现为产业逻辑兑现：当下渠道红利延续，折扣业态、电商仍呈现相对高增，公司核心单品仍处于放量区间，规模效应释放叠加原料成本上行，预计2024 下半年核心休闲食品公司盈利预期相对稳定。零食板块高表观增速、低估值、低仓位特征契合市场交易和演化方向。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。