投资建议：预期先行、寻找韧性

白酒预期先行，啤酒韧性凸显、大众品仍待改善，关注主要矛盾转变，尤其是批价及政策。白酒首选动销、批价优异标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；其次超跌标的：五粮液、泸州老窖、珍酒李渡、今世缘、老白干酒等；啤酒及大众品：

啤酒、饮料及大众品调整充分，估值跌至历史最低点，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料，港股：华润啤酒；大众品重点布局两头，零食景气，餐饮供应链仍受压制，建议增持：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、千禾味业、宝立食品、千味央厨、安井食品等。超跌、低估值建议增持：承德露露、双汇发展、伊利股份、百润股份、洽洽食品、紫燕食品、绝味食品等。

白酒：高端+地产酒韧性强，次高端仍较弱

白酒预期转弱，关注政策及批价变化。1）二季度需求较弱，端午节表现平平。公商务需求缓慢减弱，宴席消费边际放缓；2）茅台批价成为市场关注焦点，批价波动剧烈，风险大幅释放。3）分价位带差异明显，中低端虽受宴席负面影响，仍表现积极；高端相对平稳；次高端相对较弱。目前板块低估值、低预期、低持仓特征明显，近期茅台批价下跌使风险显著释放，阶段性配置价值凸显。

啤酒&饮料：啤酒预期见底、饮料结构繁荣

啤酒上半年销量较弱，三季度将边际改善，结构升级及成本下降明显，毛销差改善；饮料结构性繁荣，功能饮料/茶饮景气较强。

大众品：预期较弱，结构分化

大众品预期转弱，结构分化明显。展望2024年，成本下降陆续体现，低成本、低价格成为趋势，高性价比产品优势凸显，重点布局两头；成长股估值溢价显著消化，重点聚焦成长性赛道零食，并关注调整后的餐饮供应链以及低估值、高股息标的。

风险提示：

经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。