预制菜赛道景气延续，产品结构优化利好盈利

收入端，2023/2023Q4/2024Q1 速冻品及其他板块总营收分别为566.60/141.81/133.18 亿元，分别同比+1%/-13%/-5%，其中速冻米面制品市场竞争仍较为激烈，猪价下行拉低肉类半成品企业营收，而预制菜赛道景气度仍高，企业通过菜品开发获得增长新动能，后续有望平滑行情波动影响，同时预制菜新规发布有望利好行业规范化发展、市场集中度提升，随着B 端客户开发，单品培育成熟，看好速冻企业势能持续释放。盈利端，豆粕、猪肉、油脂等原材料价格持续下行，主要速冻企业成本压力持续缓解，而板块利润受龙大美食传统业务影响波动较大， 销售费用率逐季略有回升。

2023/2023Q4/2024Q1 速冻品及其他板块归母净利润分别为12.49/-4.35/7.92 亿元，分别同比-56%/-158%/+4%，随着企业推进产品结构调整，维持推新节奏，板块利润有望进一步恢复。

单品打造释放势能，B 端开拓持续推进

速冻品企业中，三全食品C 端速冻米面业务承压，高毛利水饺/汤圆销售放缓拖累利润表现；安井食品、千味央厨、立高食品、巴比食品在夯实单品布局的同时，延续大客户开发，布局定制化/团餐等B 端渠道，随着产能转型/建设推进，看好后续增长势能延续。其他板块中，广州酒家餐饮门店扩张拉动营收规模提升；味知香、国联水产、龙大美食由于原料价格行情波动，营收表现承压，但其中预制菜板块均呈现明显弹性，后续企业内部发力结构调整，借助协同优势强化预制菜品类开发，有望进一步提升赛道市场份额，为业绩增长提供新动能。

行业评级及投资策略

展望2024 年，速冻企业强化大B 端定制化服务能力，通过属地化研发、新客户开拓挖掘业绩增量，同时强化核心单品市场竞争力，实现业绩稳中有进，预制菜赛道在新规催化下市场有望进一步向头部企业集中，推荐千味央厨、安井食品，关注龙大美食、三全食品等。

风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争风险、食品安全风险、消费税或生产风险、原材料价格波动风险、推荐公司业绩不达预期等。