汽车行业总销量增速放缓，新能源汽车渗透率持续提升：我们预计汽车总销量会维持温和增长，2024-2027 年的增速分别为2.4%、2.3%、2.0%、1.5%。

1）在乘用车领域，出海带动销量增长，自主品牌渗透率持续提升；2）在商用车领域，海外布局和新能源化有望成为全新增长点。3）新能源汽车的渗透率有望快速提升，我们预计2027 年有望提升至60.57%。

乘用车板块重点关注鸿蒙智行合作车企及出海车企：目前采用鸿蒙智行模式合作的车企为：赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车和北汽蓝谷。中国品牌乘用车加快出海步伐，在欧洲、东南亚、南美、中东等市场加快布局。

特斯拉新车型及Robotaxi 行业崛起有望带动零部件产业链投资机会：

特斯拉焕新版Model Y 有望在2025 年上市，Cybercab 有望在2026 年投产落地，特斯拉零部件产业链有望受益。全球robotaxi 行业持续发展，建议关注上游自动驾驶产业链、中游整车制造产业链以及下游的运营商。

商用车板块重点关注重卡及客车出海龙头：中国重卡龙头和客车龙头加速全球化布局，重卡、半挂车以及客车的海外销售已经成为商用车企业收入的重要组成部分。

两轮车行业集中度有望持续提升，关注龙头份额提升：管理规范和标准趋严有望提升行业集中度，价格战趋缓，电动两轮车企业盈利能力有望提升。

全球汽车保有量提升以及平均车龄增长有望拉动后市场需求：汽车保有量以及平均车龄上升带动汽车后市场需求提升，海外降息有望拉动备货需求。

投资建议：建议关注零跑汽车、比亚迪、吉利汽车等出海整车企业；银轮股份、拓普集团等特斯拉产业链核心标的；汽车后市场龙头途虎-W 和冠盛股份；自主可控核心标的潍柴动力以及电动两轮车龙头企业雅迪控股。

风险提示：行业景气度不及预期，原材料价格涨幅超预期，市场竞争加剧。