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冠盛股份(605088):成长道路上充满荆棘 不改长期前景判断

上海申银万国证券研究所有限公司 2023-10-28

投资要点:

10 月25 日披露2023 年三季报。前三季度公司主营收入22.9 亿元,同比+5.22%;归母净利润2.2 亿元,同比+22.5%;扣非净利润1.98 亿元,同比+11.7%。 2023Q3 主营收入7.8亿元,同比-1.97%;归母净利润7780.7 万元,同比+6.9%;扣非净利润6404.5 万元,同比-29.8%。营收增幅略低于市场预期。

Q3 营收增速略低于预期,主要系南美洲业务下滑拖累整体营收增速。

Q3 毛利率仍然维持高位,不仅是人民币汇率贬值原因,更有产品结构优化拉动。

Q3 预计汇兑损益为负贡献,主因财务费用实际发生1100 万元,环比Q2 大幅增加。

Q3 销售费用环比提升,预计为北美市场销售额增加,对应产品质保金计提所致。

展望未来,我们仍然再次强调3 个对未来盈利预测的假设:①谨慎预期费用率的变化,主要为可转债费用的支付;②汇率波动对毛利率以及汇兑损益的影响,实际对2024 年毛利率给与下滑1.4pct 的预期;③对未来营收增长仍然抱以信心。

投资分析意见:后市场行业长坡厚雪,具备持续增长的潜力。海外同行稳定30 年以上的增长历程也证明了这个行业的长期投资价值。我们维持公司23~25 年营收预测32/38/44亿元,维持净利润预测2.8/2.9/3.5 亿,对应估值12/11/9 倍,维持买入评级。

风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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