事件

2023 年4 月12 日，冠盛股份发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长18.26%；实现净利润2.38 亿元，同比增长102.88%。其中第四季度公司实现营业收入7.69 亿元，同比增长15.05%；实现净利润0.62 亿元，同比增长282.05%。

核心观点

汽车后市场需求旺盛，公司业务快速发展。得益于国内外汽车行业发展环境持续向好，公司主要业务稳健发展。从产品品类来看，公司主要产品传动轴总成/等速万向节/轮毂轴承单元/橡胶减震系列/减振器系列/ 悬架转向系列营收分别增长15.73%/6.59%/2.84%/52.02%/6.83%/68.02%，且对应的毛利率分别增加2.79/3.02 /3.04/3.51/1.09/1.87 个百分点；从地区上看，公司在主要市场均实现增长，其在北美/南美/欧洲/亚非/国内营收分别增长2.86%/6.30%/26.94% /19.14%/35.52%。

产品毛利增长叠加费用率降低，公司盈利能力上升。从整体上来看，公司2022 年毛利率为22.97%，同比增加2.82pct；费用率为12.69%，同比下降2.47pct；净利率为8.09%，同比增加3.37pct。在公司费用中，受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响，公司全年财务费用率为-1.71%，同比下降2.78pct。我们认为随着公司不断发展高毛利系列产品，公司盈利能力有望进一步上升。

前瞻布局前装市场，公司OEM 业务加速发展。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，积极加大在整车配套市场的投入。2022 年公司公开发行可转换公司债券募集资金，计划投资于OEM 智能工厂建设项目，新增300 万只新车配套传动轴产能。目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系，未来有望在配套市场中实现弯道超车。

投资建议

考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM 业务的快速推进，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为35.06/41.32/48.92 亿元，归母净利润分别为2.90/3.54/4.39 亿元，EPS 分别为1.75/2.13/2.65 元/股。

基于2023 年4 月11 日收盘价17.67 元计算，对应的PE 分别为10.09/8.29/6.67 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。