行情回顾：2 月A 股港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑，滔搏、宝胜表现亮眼；A 股南山智尚股价大幅上涨。

品牌服饰观点：2025 年1 月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。1 月户外、女装、家纺、运动行业，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%，户外和女装表现亮眼。重点关注品牌中，可隆/比音勒芬/歌力思/江南布衣增速超50%；阿迪/迪桑特/萨洛蒙/哈吉斯/森马/巴拉巴拉/太平鸟/全棉时代增速超30%。

纺织制造观点：宏观层面，1 月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%；2 月印尼、印度、越南、中国PMI 环比均有上升。

微观层面，代工台企中，1 月裕元、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、广越实现同比增长，其中志强、儒鸿、聚阳增速超过20%。聚阳1 月营收创同期新高，主要由于美国客户在关税前积极拉货，管理层表示2025 年订单量有望向上，具体幅度有待特朗普上任政策明朗化后进行评估；儒鸿首季营收表现有望维持去年第四季度旺季表现，上半年订单能见度清晰，管理层对2025 年表示乐观；钰齐在1 月传统年节导致实际工作天数减少的情况下仍实现营收创同期新高；宝胜国际由于1 月适逢农历春节假期月销售表现同比增长24.2%。

专题梳理：南山智尚近期受益于机器人腱绳材料股价大幅上涨，伴随未来人形机器人的快速发展，腱绳用量、UHMWPE 纤维需求将快速增长，南山智尚凭借技术优势及产能布局占据先机。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：重点推荐2025 年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势、三八大促有望催化的稳健医疗；京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，建议积极关注后续开店节奏；港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，运动服饰春节以来基本面向好，关注业绩披露和指引催化。

2）纺织制造：1 月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上维持正向增长，成衣代工厂聚阳、儒鸿1 月营收表现亮眼，当前订单能见度高、2025 年预期乐观，纺织制造行业维持高景气度。建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。