核心观点：

纺织制造业绩承压，服装家纺业绩趋暖。22 年/23 年/24Q1，纺织服装行业营收分别同比-5.7%/+2.0%/+2.4%。其中纺织制造板块分别同比+0.5%/-1.7%/+5.1%，服装家纺板块分别同比-9.6%/+4.6%/+0.7%。上游纺织制造板块，主要系受海外需求疲软、下游品牌库存增加从而谨慎下单的影响；下游服装家纺板块受益于终端消费环境回暖。22 年/23 年/24Q1，纺织服装行业扣非后归母净利润分别同比-60.6%/+99.3%/+8.3%，其中纺织制造板块分别同比-46.7%/-7.6%/+21.0%，服装家纺板块分别同比-70.0%/+229.0%/+5.3%。

2023 年和2024Q1 纺织服装行业营运指标基本维持平稳。22 年/23年/24Q1，存货周转率，纺织服装行业分别为2.1/2.2/2.1 次，纺织制造板块分别为2.7/2.8/2.6 次，服装家纺板块分别为1.7/1.8/1.8 次；应收账款周转率，纺织服装行业分别为8.6/8.4/8.7 次，纺织制造板块分别为8.6/7.3/7.8 次，服装家纺板块分别为8.6/9.3/9.4 次。

预计24Q2 纺织制造板块业绩保持较快增长，服装家纺板块增速环比回升。对于纺织制造板块，23 年业绩承压，24Q1 业绩拐点向上；24Q2 业绩预计保持较快增长，主要系23Q2 基数较低，海外品牌库存趋于正常，纺织制造公司订单恢复增长，叠加近期人民币汇率贬值利好多数以出口业务为主的纺织制造板块上市公司。对于服装家纺板块，23 年业绩大幅回弹，24Q1 小幅增长；24Q2 业绩预计环比回升，但不同公司和行业之间表现预计仍有分化。

投资建议。纺织制造：看好板块内龙头公司估值修复，建议关注少数今年业绩预计前低后高的个别子行业如毛纺等龙头公司；部分涉及超高分子量聚乙烯业务子行业龙头公司。A 股建议关注：华利集团、伟星股份、健盛集团、新澳股份、百隆东方、开润股份、恒辉安防、南山智尚、鲁泰A、台华新材、富春染织、稳健医疗、华孚时尚、航民股份、诺邦股份。港股建议关注：申洲国际。服装家纺：建议关注高端及性价比方向的龙头公司；部分疫情期间品牌力向上、今年业绩有望重回较快增长龙头公司；职业装龙头。A 股建议关注：比音勒芬、海澜之家、富安娜、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰、朗姿股份、水星家纺、太平鸟、乔治白、罗莱生活、歌力思、安正时尚、地素时尚、戎美股份、红豆股份。

港股建议关注：波司登、安踏体育、李宁、特步国际、滔搏、中国利郎。

风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险、原材料价格大幅波动风险。