事件：

公司发布2024年年报：2024 年实现营收28.08 亿元，同比+0.93%，归母净利润2.68 亿元，同比-27.72%；其中单四季度实现营收7.03 亿元，同比-5.13%，归母净利润0.82 亿元，同比-15.65%。

点评：

销量稳步增长，利润短期承压。2024 年公司整体经营表现稳健，尽管原料价格波动导致产品单价有所下降，但公司凭借强劲的市场竞争力，销量持续攀升，推动整体营收保持增长态势，而毛利率略有下降。全年公司实现晶体糖醇产品销量17.2 万吨，同比+13.4%，液体糖、醇及其他产品销量23.3 万吨，同比+11.2%。报告期内舟山工厂建设持续推进，公司整体费用支出有所增长。2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.86/4.76/4.57/0.30%，同比分别+0.25/+1.79/+0.11/-0.05pct。基于此，公司2024 年整体利润端有所承压。

百万吨项目逐渐投产，打开长期成长空间。报告期内，公司积极推进“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”的建设，其中晶体山梨糖醇产线已经投产，其他产线以及年加工10 万吨玉米胚芽榨油、年产10 万吨麦芽糊精和年产10 万吨植脂末技改项目预计将在今年陆续投产。公司晶体山梨糖醇产能紧张问题将得缓解，同时业务布局也将更丰富。未来，公司将继续推进项目建设，助力巩固行业领先地位，打开长期成长空间。

拟收购豫鑫糖醇，重塑糖醇行业格局。公司正在推进全资收购河南豫鑫糖醇有限公司。豫鑫糖醇同样是我国功能性糖醇行业的领先企业，深耕行业多年，拥有先进的糖醇生产工艺和技术水平，尤其拥有3 万吨以上木糖醇产能，业内排名前列。此外，豫鑫糖醇还布局了超过3 万吨木糖原料产能。后续收购事项如若成功落地，有助于提升和巩固公司在国内外木糖醇市场的竞争地位。同时，公司能够通过整合双方在原料供应、生产线、销售渠道等方面的优势资源，充分发挥业务协同效应，进一步提升公司的盈利水平。

盈利预测与估值：随着舟山工厂开始投产，公司产能瓶颈得以突破，未来业绩持续增长可期。预计公司2025-2027 年净利润3.80/4.73/5.73 亿元，对应EPS 分别1.24/1.55/1.87 元，对应当前PE 估值分别12.20/9.79/8.08倍。公司前期股价调整较为充分，估值处于上市以来低位，随着后续成长性逐渐释放，看好公司估值回暖。首次覆盖，给与买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，业绩预测和估值不达预期