投资要点：

公司发布限制性股票激励计划（草案）：2023 年9 月27 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），计划拟授予激励对象限制性股票680 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的2.98%，其中首次授予630 万股，预留授予50 万股，首次授予的限制性股票的授予价格为12.58 元/股，预留授予价格与首次授予价格一致。

首次推出股权激励计划，激发公司活力，助力中长期发展。根据公司公告，本次激励计划拟首次授予的激励对象共计117 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员。本激励计划授予限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月，解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度，各年度业绩考核指标为营业收入，三年目标值分别为26.4、31.7、41.2亿元，触发值分别为25.7、30.1、37.8 亿元。预计首次授予限制性股票的摊销总费用为7629.3 万元，2023-2026 年分别摊销741.74、4068.96、1970.90、847.70 万元。此次股权激励计划的推出，有助于深入挖掘公司潜力，全方位激发公司活力，使各方共同关注公司的长远发展。

木糖技改项目完善木糖醇原材料配套，舟山项目打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力，公司“年产3 万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目”于2022 年5 月开工建设，目前已经完成基础设施建设和设备的安装，后续正式投产放量后，公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。考虑公司长期发展，公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地，布局“200 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，其中一期项目“100 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”于2022 年8 月启动，目前正在建设中。一期项目分两个阶段，第一阶段建设期2 年，主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主；第二阶段建设期3 年，膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。

舟山项目纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料淀粉的供应，横向发展持续丰富产品结构，满足客户多样化需求，将打开公司长期成长空间。

投资分析意见：维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32 亿元（未考虑股权激励影响），当前市值对应PE 分别为15、11、9X， 维持“增持”评级。

风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）产品价格大幅波动；3）新项目推进不及预期。