导语：出口增长带动业绩环比增长，舟山项目打开成长空间事件：公司公告2023Q1 营收6.50 亿元，同比增长60.42%，环比增长6.33%；归母净利润0.90 亿元，同比增长79.03%，环比39.25%。

点评：出口增长是业绩增长的主要原因，木糖醇海外需求旺盛销售金额环比增长。2023Q1 晶体糖醇产品/液体糖、醇及其他产品实现收入5.01/1.45 亿元，同比增长63.82%/45.18%，环比增长4.60%/27.68%。境内/境外销售金额为2.53/3.92 亿元，同比增长36.12%/78.83%，环比变化-11.77%/+28.58%。出口方面，公司核心产品木糖醇海外需求旺盛且价格维持高位。据海关总署，2023Q1 浙江省木糖醇出口量8085.08 吨，同比减少5.80%，环比增长26.88%；出口含税均价2.56 万元/吨，同比增长16.46%，环比减少3.53%，位于近十五年来75.30%的历史百分位。出口金额1.83 亿元，同比增长9.71%，环比增长22.40%。木糖醇出口海外需求旺盛预计是去年俄乌冲突带来欧洲能源危机，致使海外木糖醇厂商生产受到影响。由于木糖醇作为成熟的甜味剂，市场需求较为稳定，下游不会轻易更换供应商。公司抓住机遇切入空缺市场，拓展客户并凭借丰富的产品组合及技术优势增强客户粘性，带来木糖醇产品销量的持续增长。

舟山项目玉米原料保障叠加运输优势带来成本优势，公司有望从糖醇龙头成长为食品添加剂龙头。公司发行可转债在舟山建设“100 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，现已获得上交所受理。未来将分期逐步建设麦芽糖浆、葡萄糖浆、甘露糖醇、聚葡萄糖、食品用变性淀粉、抗性糊精、阿洛酮糖等新产品生产线。此举将满足客户多样化产品需求，增强客户粘性并拓展更多客户。项目建设地位于浙江省舟山国际粮油产业园区，园区内已有“中储粮”、“省直粮库”等各类粮油加工仓储物流贸易企业，将保障公司所需玉米等主要原材料的稳定供应。同时凭借舟山优异的地理位置，将有效降低产品的运输成本，增大客户覆盖范围。由于项目生产需要大量蒸汽，公司收购华和热电用于保障项目实施，目前项目进展已接近尾声。优异的地理位置和完善的规划将使得舟山项目投产后将全面提升公司综合竞争力，助力公司成长为食品添加剂龙头。

投资建议：看好公司木糖醇龙头企业地位，未来将凭借其技术优势，布局拓展新的产品，丰富产品种类打造多元化产品组合，最终成为食品添加剂综合性龙头企业。预计2023-2025 年归母净利润为3.64/4.83/5.67 亿元，当前股价对应PE 分别为17.95/13.55/11.53，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：可转债发行失败、舟山项目建设不及预期、产品价格出现较大回落、海外需求出现大幅下滑、收购项目未达预期。