投资要点

事件：今日，公司公告拟发行公开可转债9.9 亿元，计划全部用于浙江定海一期“100 万吨玉米深加工健康食品配料项目”建设。根据此前公告，本次项目产品内容拟涵盖：淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。

2022H1 公司业绩快速成长，盈利大幅修复

1）伴随我国原材料及能源的相对优势、人民币汇率的变动，上半年公司业绩实现快速增长。2022 H1 年公司实现营收9.5 亿元（同比+29.9%），归母净利润1.4 亿元（ 同比+22.6%）， 扣非净利润1.21 亿元（ 同比+19.3%），Q2 单季度公司实现营收5.4 亿元（+35.2%），扣非净利润8,119 万元（+60.2%），相比Q1 提速明显。2）随着海运及汇率的改善，Q2 单季盈利实现大幅修复。2022Q2 公司单季毛利率22.19%，环比修复3.13pcts，净利率14.94%，环比抬升4.43pcts。

疫情无阻新产能均如期落地，浙江定海新厂剑指再创一个华康1）疫情反复不改产能如期落地。8 月31 日公司公告年产2 万吨麦芽糖醇项目如期落地，加之今年5 月如期落地的年产3 万吨赤藓糖醇项目，公司年内业绩增厚的确定性再次加强。2）浙江定海200 万吨玉米精深加工新项目协议已签订，此次可转债预案继续彰显公司坚定决心。公司8 月公告拟于定海建设200 万吨玉米精深加工健康食品配料项目，分两期完成，一期年加工100 万吨，拟涉足淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。建设新厂一方面能助力公司拥有港口口岸，在运输方面降本增效；另一方面协助公司突破产能瓶颈，在出口替代大浪潮下继续乘胜追击，成为世界领先的糖醇企业。

盈利预测与估值

公司主营业务为食品甜味剂制造，我们预计2022-2024 年公司实现收入18.95/23.80/28.29 亿元，同比增18.87%/25.64%/18.85%, 预计实现归母净利润3.06/3.68/4.52 亿元，同比增速为29.19%/20.31%/22.84%，对应EPS为1.28/1.54/1.89 元/股，对应PE 为24/20/16 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。