本报告导读：

公司依托量大品牌大力拓展直销渠道，随着公司十大直销渠道的陆续发力和IPD 研发流程的日益完善，公司业绩有望进入持续高速增长阶段。

投资要点：

首次覆盖，增持评级。公司是低压电器领域优质企业，考虑公司经销与直销的双重发力，预计2021-2023 年EPS 为0.80、1.11、1.50 元。

结合PE 和PB 两种估值方法，给予公司目标价为24.42 元，对应2022年22X PE，首次覆盖，给予增持评级。

低压电器大赛道，新基建带来新需求。我国低压电器市场空间近千亿元，并且随着国内优质企业快速崛起，内外资企业、高中低端企业品牌界限逐步弱化，相互渗透成为行业主旋律。同时考虑新基建背景下充电桩的建设、以及5G 基站等需求，我们预计低压电器行业仍将维持较为稳定的增长态势。

“双品牌”+“双轨制”的营销策略。公司凭借 “天正” 和“天E”

两大品牌实现对高端市场和通用型市场的全面覆盖；同时在传统经销模式外，公司还大力拓展直销渠道，目前已经设立电力、新能源、通信、智能配电、轨交等10 个行业销售渠道，并与业内优质企业建立了稳定的合作关系。

创新研发模式，打造IPD 研发流程体系。公司设立研究院、研发中心和产品线三大架构，其中研究院负责技术开发，研发中心负责产品开发，产品线则负责产品管理，目前已经设立了配电、工控和终端电器三大产品线，持续推进IPD 模式，我们预计随着公司整体研发实力的不断充实，产品线还将愈加丰富，保障公司业绩持续稳定增长。

风险提示：原材料价格大幅上涨，新行业开拓进度低于预期