事件：

2024 年9 月13 日，我国生态环境部发布关于公开征求2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函。据该方案，2025 年度我国HCFCs 生产配额总量为16.36 万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为8.60 万吨，2025 年度我国HCFCs 生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。

2025 年度我国HFCs 生产和使用总量控制目标保持在基线值（基线是2020 至2022 年HFCs 平均值加上HCFCs 基线水平的65%，以二氧化碳当量为单位计算)，即2025 年度HFCs 生产配额总量为18.53 亿tCO2，内用生产配额总量为8.95 亿tCO2，进口配总量为0.1 亿tCO2，与2024年度相同。

投资要点:

HCFCs 配额下降，使用量削减基线值的73.2%据该方案，2025 年度我国HCFCs 生产配额总量为16.36 万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为8.60 万吨，即2025 年度我国HCFCs生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。

其中，内用生产配额和使用配额大部分为R22 产品，2025 年R22 年度生产配额为14.91 万吨，与2024 年相比削减3.28 万吨，内用生产配额为8.09 万吨，与2024 年相比削减3.1 万吨，主要削减的为内用生产配额。

方案中提到，HCFCs 生产和使用单位可按《消耗臭氧层物质管理条例》有关要求，向生态环境部申请调整生产配额、内用生产配额和使用配额。

HFCs 配额总量保持基线值，部分品种略有调整本次分配在2024 年度配额基础上，增发HFC-32 生产配额45000 吨，其中内用生产配额45000 吨，由于2024 年8 月分配了35000 吨HFC-32生产配额，其中内用生产配额35000 吨，全年来看，2025 年较2024 年HFC-32 实际生产配额及内用生产配额均增加10000 吨；HFC-245fa 生产配额8000 吨，其中内用生产配额8000 吨；HFC-41 生产配额20 吨，其中内用生产配额20 吨；HFC-236ea 生产配额50 吨，其中内用生产配额0 吨。

2025 年度HFCs 配额分配方案中针对同一品种，可以在生产单位间等量调整；针对不同品种HFCs 的配额调整，可以在2024 年10 月31 日前提交配额调整申请，在2025 年也将有两次调整机会。但任一品种HFCs的年度配额累计调增量不得超过该生产单位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的10%。

行业评级及投资策略综合考虑制冷剂供需格局较好，维持氟化工行业“推荐”评级。

重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。

风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。