事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入21.8 亿元（同比+4.6%），实现归属净利润1.1 亿元（同比+2.4%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比+4.9%）。其中Q2 单季度实现收入11.6 亿元（同比+2.0%，环比+14.9%），归属净利润0.8 亿元（同比-6.6%，环比+102.7%），实现归属扣非净利润0.7 亿元（同比-10.8%，环比+89.4%）。

事件评论

2024H1 受益于制冷剂景气度上行，公司氟碳化学品板块毛利率大幅增长。2024H1 公司氟碳化学品实现营业收入10.4 亿元（同比-7.6%）；平均毛利率20.3%（同比+11.1pct）。

上半年氟碳化学品实现销量4.6 万吨（含作为原料销售及外购氟碳化学品单质进行混配后的销售量），同比下降15.1%。2024Q2，新增旺季驱动下公司制冷剂销量增加。根据公司经营数据，24Q2 公司制冷剂实现销量2.6 万吨（同比-13.6%，环比+25.6%），实现均价2.2 万元/吨（同比+9.3%，环比-3.3%）,公司均价下滑或来自于产品结构分配的差异。根据百川盈孚，2024Q2 制冷剂R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂）内销均价为26808、33220、31297、41740、60000 元/吨，较Q1 环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%、11.1%，根据海关总署，2024Q2 制冷剂出口量环比增加，R22、R32、R134a、R125/R143a 出口均价（不含税）为15990、19216、27553、24713 元/吨，较Q1 均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0%，制冷剂基本面整体呈现大幅向上趋势。

2024H1 由于行业影响，公司含氟高分子材料景气承压。2024H1 公司含氟高分子材料实现营业收入8.3 亿元（同比+35.5%）；平均毛利率17.0%（同比-12.4pct）。扣除公司内部使用量后，公司含氟高分子材料实现销量2.0 万吨（同比+93.8%）。金华永和上半年实现净利润7211 万元（同比-45.0%），邵武永和上半年实现净利润-1979 万元（有所减亏）。

公司新产线集中于2023 年底及2024 年初投产，2024 年上半年，含氟高分子材料产量提升明显。毛利率下降的主要原因：一是受PTFE、HFP 等毛利率水平相对较低的产品增量较大，拉低了板块整体毛利率；二是需求端由于下游终端市场景气度恢复缓慢，含氟高分子材料产品价格波动下行，目前降幅逐步收窄。2024Q2 公司含氟高分子材料实现外销量1 万吨（同比+61.7%，环比+7.2%），实现均价4.16 万元/吨（同比-24.2%，环比-1.2%）。

三季度制冷剂维持高景气，品种分化，含氟高分子材料基本触底。2024Q3（截至于8 月23 日）制冷剂内销R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂）均价为30377、36281、31228、32079、43294 元/吨，较Q2 环比变化13.3%、9.2%、-0.2%、-23.1%、-27.8%。

2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口价格（不含税）分别为18160、22237、26821、21718、24537 元/吨，环比6 月分别变化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%， 2023Q3，HFP、PTFE（分散树脂）、FEP（模压料）、FEP（线缆料）、PVDF 均价为36036、42833、70948、50000、60000 元/吨，较Q2 环比变化-1.3%、-5.9%、-5.4%、0.0%、0.0%。。

三代制冷剂景气有望长周期向上。公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计 2024-2026 年归属净利润为3.1、4.9、7.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新项目进展不及预期；

2、下游需求不及预期