事件描述

公司2023 年实现收入43.7 亿元（同比+14.9%），实现归属净利润1.8 亿元（同比-38.8%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比-57.8%）。其中Q4 单季度实现收入11.4 亿元（同比+5.2%，环比-0.8%），实现归属净利润0.22 亿元（同比-70.1%，环比-58.4%），实现归属扣非净利润-0.38 亿元（同比-155.0%，环比-176.4%）。2024Q1，公司实现收入10.1 亿元（同比+7.8%），实现归属净利润0.37 亿元（同比+27.4%），实现归属扣非净利润0.37 亿元（同比+57.1%）。

公司向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。

事件评论

2023 年含氟高分子材料板块承压，制冷剂小品种价格回落。含氟高分子材料板块方面，2023 年公司含氟高分子材料板块实现收入13.5 亿元（同比+58.7%），毛利率23.9%（同比-13.6pct）。含氟高分子材料板块对外销量为2.7 万吨（同比+163.2%），年度均价为4.9万元/吨（同比-39.7%），销量增长是邵武永和HFP、FEP 新建装置陆续投产，以及内蒙永和HFP 扩建、VDF 装置投产引致，但是整体价格有所下滑。根据百川盈孚，2023 年FEP（模压料）均价为10.4 万元/吨（同比+12.1%），FEP（线缆料）均价为7.0 万元/吨（同比-8.2%），HFP 均价为4.0 万元/吨（同比-22.8%）。氟碳化学品板块方面，2023 年公司氟碳化学品板块实现收入23.6 亿元（同比-3.8%），毛利率7.8%（同比-1.6pct），2023年公司氟碳化学品对外销量为11.4 万吨（同比+18.7%），年度均价为2.1 万元/吨（同比-18.9%）。部分小品种制冷剂价格回落，2023 年R152a/R143a（永和出厂价）为1.6/2.0万元/吨（同比-47.4%/-8.6%）。原料端2023 年萤石采购均价为2757 元/吨（同比+21.3%）。

2024Q1 含氟高分子板块环比仍承压，制冷剂价格显著提振。2024Q1 公司含氟高分子材料实现销量1.0 万吨（同比+146.2%，环比+12.2%），均价为4.2 万元/吨（同比-38.1%，环比-1.5%），FEP（模压料）均价为8.2 万元/吨（环比-23.2%），FEP（线缆料）均价为5.2 万元/吨（环比-20.5%），HFP 均价为3.7 万元/吨（环比-2.7%），PVDF（粒料）均价为7.8（环比-5.9%）。2024Q1 公司氟碳化学品实现销量2.0 万吨（同比-16.9%，环比-26.9%），均价为2.3 万元/吨（同比+8.1%，环比+5.4%）。

制冷剂产品全线价格显著上行，部分小品种表现较好。2024 年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获得配额5.52 万吨，位于行业前列。截至2024 年4 月25 日，R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂价）价格较年初+0.5、1.4、0.45、1.75、2.85 万元/吨至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0 万元/吨。随着北半球变热，出口需求逐步提升，出口价格有望跟进。下游空调排产表现较好，对R32、R410a 的需求增长，夏季来临，有望迎来维修市场旺季。

公司布局聚合物和氟精细化学品，品质有望逐步提升。邵武永和氟化工生产基地项目1 万吨/年HFP 于2023 年1 月顺利开车试生产、0.75 万吨/年FEP 和1 万吨/年PTFE 于2023年4 月顺利开车试生产、0.5 万吨/年PVDF 和0.05 万吨/年PPVE 于2023 年9 月顺利开车试生产、0.3 万吨/年HFPO 于2023 年12 月顺利开车试生产；内蒙永和新建项目0.7万吨/年VDF 于2023 年5 月顺利开车试生产。随着产能爬坡，氟材料有望迎来反转。

三代制冷剂景气有望长周期向上。成长上，公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计2024-2026 年归属净利润为4.9、7.9、9.9 亿元，维持“买入”评级。

持“买入”评级。

风险提示

1、新项目进展不及预期；2.下游需求不及预期