事件：

公司发布2024年 中报：2024 年上半年实现营收5.3亿元，同比+28.7%，归母净利润1.2 亿元，同比+31.2%；其中单二季度实现营收2.8 亿元，同比+27.9%，归母净利润0.7 亿元，同比+41.5%。

点评：

下游需求保持旺盛，公司收入稳步提升。受益于境内外客户需求增长，公司主要系列产品销售收入规模进一步扩大。2024 年上半年公司两大产品类别膳食纤维和益生元分别实现收入2.9 亿和1.5 亿，同比分别+35.44%和43.72%；单二季度两者分别实现收入1.5 亿和0.8 亿，同比分别+37.8%和34.4%。并且公司主要生产抗性糊精、低聚异麦芽糖等中高端产品，具有明显技术壁垒。另外，公司健康甜味剂在上半年实现收入5974 万，同比下降26.3%，主要系上半年产能调整所致。分区域，公司上半年（Q2）海外和国内分别实现收入3.0 亿（1.7 亿）和2.0 亿（1.0亿），同比分别增长30.0%（41.6%）和15.8%（3.2%）。

Q2 毛利率显著改善，上半年费用率保持平稳。2024 年上半年公司整体毛利率为33.5%，同比略降0.55pct，主要由于公司主动的产品结构调整策略下益生元Q1 收入占比大幅提升所致。而二季度公司毛利率为33.2%，同比提升2.14pct，主要受益于原料成本持续下降。另外，公司上半年费率整体保持稳定，四费率合计8.7%，同比增长0.07pct，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用分别3.00/2.34/-0.16/3.55% ， 同比分别变化-0.16/0.21/-0.07/0.09pct。

持续推进产能建设，奠定长远发展基础。今年5 月公司“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”顺利投产，大幅扩充产能，助力公司持续扩大市场份额，提升行业竞争力，有利于保障公司未来几年的成长。同时公司还在不断推进产能建设，今年8 月通过了《关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的议案》，拟投资2.1 亿元建设项目扩充11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品产能。此外公司会继续推进泰国工厂建设，谋定长远发展。

盈利预测与估值：公司正处于高速成长期，随着产能瓶颈突破，公司未来业绩持续增长可期。我们调整对公司2024-2026 年净利润预测至2.68/3.90/4.89 亿元，对应EPS 分别0.83/1.21/1.51 元，对应当前PE 估值分别19.93/13.70/10.95 倍。维持买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，扩产不及预期，业绩预测和估值不达预期