事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入5.31 亿元，同比增长28.73%，归母净利润1.20 亿元，同比增长31.24%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长31.04%；24Q2 实现营业收入2.79 亿元，同比增长27.93%，归母净利润0.66 亿元，同比增长41.51%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长35.87%。同时，公司发布关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的公告。

膳食纤维持续高增，产品结构进一步优化，境外需求旺盛。24H1 公司实现收入5.31 亿元，同比增长28.73%，其中24Q2 实现收入2.79 亿元，同比增长27.93%，收入保持快速增长。1）分产品看，24Q2 益生元系列实现收入0.80 亿元，同比增长34.4%，膳食纤维系列实现收入1.53 亿元，同比增长37.8%，健康甜味剂系列实现收入0.35 亿元，同比下降19.0%，其他淀粉糖（醇）实现收入0.01 亿元，同比下降62.3%。膳食纤维毛利率水平较高，公司紧紧围绕抗性糊精、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、水苏糖等高利润率产品销售寻找突破，产品结构进一步优化，高端产品销售持续提升。2）分区域看，24Q2 境外地区实现收入1.66 亿元，同比增长41.6%，境外的旺盛需求支撑公司的高速发展。

产品结构的优化带动毛利率提升，费用率同比小幅上涨。24H1 公司实现归母净利润1.20 亿元，同比增长31.24%，24Q2 实现归母净利润0.66 亿元，同比增长41.51%，24Q2 毛利率为33.22%，同比提升2.14pct，24Q2归母净利率为23.64%，同比提升2.27pct。费用端来看，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.34%/2.66%/3.56%/-0.18%，分别同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct，销售费用的上涨主要系相应人工费用的增加及展会费用等费用的增加。整体来看，公司抗性糊精等高附加值产品的高增使得产品结构优化，盈利能力有显著提升。

再度扩产彰显需求的乐观前景，不断扩张产能提升竞争力。公司发布关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的公告，公告指出公司拟投资约2.12 亿元新建生产车间和干燥车间，项目建设期为24 个月，项目建成后年可生产11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖产品。此次项目的建设可以对于公司的产品进行升级和完善，使得生产链进一步延伸、价值链进一步提高，有望持续提升公司的市场竞争力。

盈利预测：我们认为，公司上半年业绩持续高增，下半年随着新厂区的正式投入使用，需求景气度延续，各项产品有望继续放量，中长期产能持续扩张，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司2024-26 年可实现归母净利润2.73/3.93/5.28 亿元，同比分别+41%/+44%/+35%，当前股价对应2024-26 年PE 分别为19X/13X/10X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动等