事件：公司发布2023 年年度业绩快报，2023 年公司预计实现营业收入8.68亿元，同比增长20.28%，预计实现归母净利润1.93 亿元，同比增长27.97%，预计实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比增长24.51%。

干燥塔项目投产拉动增长，23Q4 表现基本符合预期。23Q4 公司预计实现营业收入2.14 亿元，同比增长25.03%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长57.41%。公司2023 年4 月“年产20000 吨功能糖干燥项目”投产，产能释放拉动销量快速增长，对营收和利润产生贡献。

短期来看，3 万吨膳食纤维和1.5 万吨结晶糖项目将在2024 年贡献增量，业绩有望延续高增势头。2024 年，“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”两大新增产能项目将投产，预计目前处于单体设备调试阶段，将较快达到完全可使用状态。我们认为，公司膳食纤维产品具有较高壁垒，阿洛酮糖目前处于高景气度赛道，待两大项目完全投产后，公司业绩表现有望持续上台阶，延续2023 年高增表现。

中长期来看，泰国功能糖生产基地建设在即，中长期盈利能力有望提升。

2023 年10 月，公司拟在泰国投资建设功能糖（阿洛酮糖生产线同时具备生产阿洛酮糖、结晶果糖、异麦芽酮糖等结晶糖产品；抗性糊精生产线可联产低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖等益生元产品）生产基地项目，预计总投资金额约4.52 亿元人民币。次月，公司公告完成泰国子公司的国内备案登记事宜和泰国当地注册登记手续，泰国项目进展迅速，我们预计泰国项目即将进入建设期。公司在泰国建设生产基地具有多重意义：1）践行国际化战略，提升国际竞争力；2）降低生产成本，提升盈利水平；3）降低关税水平，避免贸易风险。我们认为，公司在泰国建厂意义重大，为公司持续拓宽海外业务迈出重要一步，待工厂建成投产后，公司盈利能力有望实现较大提升。

盈利预测：我们认为，公司具备深厚的研发创新功力，能够持续开发小而美的品种，公司膳食纤维和阿洛酮糖项目稳步进行中，泰国项目也将进入建设期，公司产能持续提升，推动业绩增长，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-25 年可实现归母净利润1.93/2.97/4.31 亿元，同比分别+28%/+54%/+45%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为37X/24X/17X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；投资项目建设进度不及预期等