行业近况

6 月美容护理行业指数下跌8.9%，跑输沪深300 指数5.6ppt。其中个护用品、化妆品、医疗美容二级板块涨跌幅分别为-9.7%、-5.4%、-12.1%。6月板块遭遇估值回调，美容护理指数P/E（TTM）回落至28 倍，位于近三年9%的较低分位数水平。考虑国货龙头业绩表现持续领跑，建议关注业绩表现优异的国货龙头公司布局机会。

评论

美妆：国货龙头Q2 增势亮眼，奠定业绩高增基础。2024 年6 月抖音美妆大盘同比+8%，环比趋缓，我们预计主因“618”大促5 月抢跑虹吸的影响。

Q2 线上大盘合计同比+5%。分品牌看，单6 月多数品牌受“618”活动节奏提前影响，环比5 月有所降速，Q2 累计看巨子、珀莱雅、上美、丸美等头部国货增势亮眼。格局上1-6M24 线上美妆大盘国货份额同比+5ppt至60%。

医美：需求端6 月整体平稳，新品供给持续丰富。1）需求端：6 月终端医美需求整体平稳，仍具备一定韧性；2）供给端：新品供给进一步丰富。欣可丽美学于上海发布“伊妍仕”少女针第二代新品；江苏吴中举办了童颜针“艾塑菲”品牌上市峰会，产品已于4 月下旬开始上市销售，我们看好其后续较快起量。

个护：Q2 女性卫生用品行业增速亮眼，头部品类延续高增势头。1）分品类：Q2 女性卫生用品、婴儿护理用品、成人失禁用品、口腔护理用户、衣物清洁用品GMV同比分别+18%、+0.4%、+17%、+11%、+16%；2）分品牌：Q2 自由点同比+167%，位居抖音卫生巾品类Top1 品牌，外资卫生巾品牌GMV同比均有所下滑；Babycare GMV同比+20%，保持较快增长势头。

行业动态：重组胶原蛋白公司创健医疗拟于新三板创新层挂牌。①IPO：创建医疗科技股份有限公司披露了公开转让说明书，公司新三板挂牌材料被正式受理，拟于新三板创新层挂牌；②收并购：合成生物学企业微远生物宣布完成数千万元天使轮融资；日本Kirin Holdings对芳珂开启收购要约，最早今年内把芳珂纳为全资子公司；欧舒丹集团控股股东计划行使股份选择权。

估值与建议

我们看好美妆医美个护行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：1）业绩持续高质量兑现、估值处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、科思股份、珀莱雅、锦波生物、百亚股份、润本股份、爱美客、豪悦护理、美丽田园；2）内部管理、团队、品牌等带来明确向上拐点，或新产品处于放量验证期的公司，如上美股份、丸美股份、贝泰妮、福瑞达、华熙生物、水羊股份。

风险

行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险