行业近况

4 月美容护理行业指数小幅下跌0.2%，跑输沪深300 指数2.1ppt。其中，个护用品、化妆品、医疗美容二级板块涨跌幅分别为8.3%、4.3%、-6.6%。

我们认为随着618 大促活动周期开启，板块迎来传统旺季，有望提振市场情绪，建议把握优质龙头布局机会。

评论

美妆：4 月淡季下部分国货龙头延续高增，关注新品起量表现。据我们监测数据，4 月受淡季叠加38 大促虹吸影响，多数品牌猫旗+抖音合计增速环比有所放缓，但部分国货龙头线上增速依然亮眼，其中，4 月可复美+96%（猫旗+抖音GMV同增，下同），可丽金+47%，韩束+128%，丸美+46%，贝泰妮+26%；Q1 国货线上（猫京抖）份额环比4Q23、同比1Q23 均提升5ppt。

医美：需求端4 月稳健增长，供给端新品进一步丰富。①需求端：4 月部分终端医美机构在去年同期较高基数下，实现稳健增长，其中胶原蛋白、玻尿酸水光类产品增速领跑；②供给端：华东医药旗下含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLiExtreme注册申请获NMPA受理；江苏吴中召开“艾塑菲”童颜针首发机构发布会，签约70 余家首发机构，产品于4 月下旬开始上市销售，我们看好其后续较快起量。

个护：3 月女性卫生用品行业增速亮眼，头部国货品牌延续高增势头。①分品类：3 月女性卫生用品/婴儿护理用品/成人失禁用品/口腔护理用品线上GMV同比分别+22.7%/+1.1%/+1.1%/+5.4%；②分品牌：3 月自由点线上GMV同比+203.8%，外资卫生巾品牌线上同比均有所下滑；3 月口腔护理国货品牌舒客/冷酸灵/倍加洁GMV同比分别+14.9%/+75.5%/+72.9%，整体领跑于口腔行业。

行业动态：美妆行业IPO与资本运作活跃。①IPO：西班牙美妆集团Puig宣布正式启动 IPO，计划在西班牙证券交易所上市。②投资及收并购：欧舒丹发布公告，集团董事会主席兼执行董事Reinold Geiger提出以每股34 港元的价格收购尚未持有的欧舒丹股份，交易估值60 亿欧元。

估值与建议

我们看好美妆医美个护行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：

1）业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、科思股份、福瑞达、珀莱雅、锦波生物、爱美客、百亚股份、润本股份、豪悦护理、美丽田园；2）内部管理、团队、品牌等带来明确向上拐点，或新产品处于放量验证期的公司，如上美股份、贝泰妮、水羊股份、丸美股份、华熙生物、科笛-B。

风险

行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险。