23Q3 收入同增1.3%，归母净利同增8.9%

公司23Q1-3 收入20.7 亿，同增4.5%，23Q1、Q2、Q3 收入及同比增速分别为6.3 亿（yoy+22.8%），7.3 亿（yoy-4.8%），7.2 亿（yoy+1.3%）；23Q1-3 归母净利3.1 亿，同增18.21%，23Q1、Q2、Q3 归母净利润及同比增速分别为0.79 亿（yoy+44.65%），1.2 亿（yoy+13.45%），1.1 亿（yoy+8.88%）；23Q1-3 扣非归母2.9 亿，同增23.45%，23Q1、Q2、Q3 扣非归母净利及同比增速分别为0.72 亿（yoy+40%），1.11 亿（yoy+18.9%），1.07 亿（yoy+18.7%）。

23Q1-3 毛利率26.3%同增3.8pct，净利率14.9%同增1.7pct23Q1-3 销售费用率4.3%，同增0.9pct，主要系公司加大产品推广所致；管理费用率（包含研发费用率）6.6%，同增0.5pct；财务费用率-2%，同减0.6pct，主要系利息收入增加所致。

拓宽产品矩阵，加强自主品牌建设

公司自主品牌希望宝宝着力开拓抖音渠道，特别开发“中国自造”系列婴儿护理产品于抖音渠道销售，通过市场推广、达人合作等多种形式促进销售，产品受到众多消费者认可和好评，并获选“2022 年度抖音超级新锐品牌”。同时，公司通过产品品类拓展，推出答菲品牌，聚焦个人护理用品，在线上全渠道进行营销推广。其中湿厕纸产品，在天猫、抖音&快手、小红书等渠道进行“大单品策略”，从用户触达、引发兴趣、建立信任到最终的成交转化，进行全矩阵全链路优化；深化达人合作关系和精细化内容运营，不断凸显品牌人设，与目标用户形成良性高频互动。

公司自主品牌sunnybaby 已进入泰国主要商超，并同步开展市场推广活动。

泰国当地市场复合芯体结构尿裤尚处于消费者教育阶段。公司通过当地明星和网红代言，依托当地媒体进行宣传推广；后续公司计划开展与消费者互动、试用装派发等多种形式的推广活动，加速消费者培育调整产能布局，保障业务持续发展

公司已建有杭州、江苏、泰国、湖北等生产基地，公司婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、女士经期裤等产品产能在国内排名前列，具备规模化生产优势。

湖北豪悦厂房建设已完成，公司将整合现有生产线，调整产能布局。湖北豪悦主要生产婴儿尿裤、女士经期裤、成人尿裤等产品。利用孝南区1000公里半径范围覆盖9 亿人口、24 小时内快递可达消费者的物流快捷便利的区位优势，进一步提升配送时效，同时以该区域为中心扩大品牌影响力。

调整盈利预测，维持买入评级

公司持续投入对新产品的研发，以婴儿护理用品和成人护理用品业务为重点，加强与客户在创新阶段的前瞻性合作，持续研发优化产品。同时，公司持续对自有品牌推广投入，加强品牌建设，拓展营销渠道，促进产品销售，增强公司产品知名度和美誉度，提升市场占有率。考虑到公司23Q1-Q3业绩，23Q1-3 归母净利3.1 亿，依此调整盈利预测。我们预计23-25 公司公司归母净利分别为5.1/6.2/7.5 亿元（前值分别为5.2/6.5/7.5 亿），EPS 年分别为3.29/4.00/4.81 元/股，PE 分别为12/10/8x。

风险提示：宏观经济风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险等。