行业近况

国家统计局公布：9 月社零总额3.98 万亿元，同比+5.5%，增速环比提升0.9ppt；剔除基数影响，较2019 年9 月的4 年复合增速为3.7%。结构上看，在出行需求及假期效应等带动下，服务类消费延续较快回暖趋势。分品类看，除汽车外的消费品零售额同比+5.9%，运动健康及部分升级品类需求活跃，体育娱乐用品、金银珠宝、服装纺织等可选品类表现较优。

评论

1、9 月社零同比+5.5%，服务类消费延续较快增长。1）分业态看：9 月商品零售额同比+4.6%，餐饮收入同比+13.8%，受益于中秋国庆双节叠加及出行需求旺盛，服务型消费延续较快回暖；2）分渠道看：线上方面，1-9月实物商品网上零售额同比+8.9%，线上渗透率为26.4%；线下方面，1-9月限额以上便利店、百货店、超市零售额同比分别+7.5%/+7.7%/-0.4%。

2、必选品类韧性较强，可选品类中运动健康及部分升级品类表现较优。9月限额以上单位中，1）必选品类：烟酒、粮油食品、饮料、中西药品分别同增23.1%/8.3%/8.0%/4.5%，呈现较强需求韧性；2）可选品类：体育娱乐用品较快同增10.7%，我们预计受益于中秋国庆假期效应及旺盛的出行需求；服装纺织、金银珠宝分别同增9.9%/7.7%，增速环比分别提升5.4ppt/0.5ppt，表现较优；化妆品同增1.6%，环比有所放缓，我们预计或因淡季波动影响；3）地产后周期品类：家具、家电、建材类同比增速分别为0.5%/-2.3%/-8.2%，家电、建材类降幅环比有所收窄。

3、扩内需促消费政策持续落地，看好消费稳步回暖趋势。近期促消费政策持续发力，国家在旅游消费、汽车消费等领域陆续出台支持性措施。10 月12 日，商务部在新闻发布会上表示，在四季度将多措并举推动消费持续恢复和扩大，加快推动促进汽车、家居、电子产品消费等政策措施落地见效，我们认为随各项扩内需、稳增长政策成效释放，国内消费有望进一步回暖。

估值与建议

我们看好后续消费复苏趋势与龙头市占率提升，推荐两条投资主线：1、受益新消费变革及国货崛起的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头巨子生物、科思股份、珀莱雅、爱美客、贝泰妮、华熙生物、福瑞达、嘉亨家化；近视防控镜片龙头明月镜片；潮玩龙头泡泡玛特、名创优品。

2、基本面边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头百亚股份、公牛集团、晨光股份、稳健医疗、豪悦护理、浩洋股份，人服龙头北京人力、科锐国际，家居龙头顾家家居、萤石网络、欧派家居、志邦家居、索菲亚、箭牌家居、敏华控股；新消费龙头阿里巴巴、百果园、重庆百货、王府井等。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。