浆价强势延续、自制浆优势放大。当前看，海外需求及供给仍在主导浆价，预计浆价继续偏强运行，向下空间有限。近期文化纸联合提价，有助于稳定价格预期。往后看，随高价浆陆续到港，预计行业生产成本开始分化，具备自制浆的厂商成本优势将被放大。

供给端：扰动延续。2024年4月以来纸浆产能扰频出，包括芬兰罢工延长、以及芬林凯米浆厂爆炸停产，一度推高期货及现货价格。进入5月，国内需求边际转弱，而海外供应扰动仍在延续，CMPC因暴雨减产20%、Canfor停产北木浆线、加拿大准备铁路罢工、APP印尼浆厂爆炸停产，叠加部分浆厂5月的常规检修，这进一步抑制了有效产能的释放，供给收缩的市场预期不断强化。

需求端：海外需求复苏，补库支撑价格。国内进入淡季，需求偏弱。

而海外需求偏强，3月欧洲化学浆消费量87.91万吨，同比+9.97%；库存量67.23万吨，同比-1.45%，4月欧洲木浆消费量86.71万吨，同比+19.3%，库存量67.13万吨，同比+1.5%，这带动木浆价格中枢上移，5月外盘报价普遍增加30美元，进一步放大国内及和海外浆价的倒挂。

推荐具备自制浆产能标的。后续随高价木浆到港、入库消耗，预计国内纸厂成本端加速分化，具备长协以及自制浆的头部公司优势或进一步放大。外部扰动频出的背景下，平滑成本曲线，对抗周期波动、稳定收益预期的浆线资产或迎价值重估。推荐前瞻布局自制浆产能的太阳纸业、五洲特纸、仙鹤股份、博汇纸业。

风险提示。上游原材料价格超预期上涨，提价函落地不及预期。