公司披露 2022 年报。实现营收27.81 亿元，同比+1.19%，实现归母净利5.36 亿元，同比-1.88%，扣非后归母净利3.76 亿元，同比-28.70%。其中，单四季度实现营收6.28亿元，同比-9.17%，归母净利0.95 亿元，同比-0.88%，扣非后归母-0.25 亿元，同比-129.29%，主因报告期内玻纤价格持续下滑叠加成本上升所致。

公司2022 年度实现综合毛利率28.62%，较上年同期-8.03pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率36.46%、36.56%、25.45%、11.37%，分别较上年同期变动+1.63、-5.46、-11.27、-21.66 个百分点；2）分产品来看，公司的玻纤产品、电力及热力产品的毛利率分别为32.34%、-0.32%，分别同比变动-8.78pct、+0.73pct。

公司2022 年期间费用占比为10.77%，较上年同期-1.81 个百分点。销售费用率0.76%，同比-0.21 个百分点；2）管理费用率3.82%，同比-0.27 个百分点；3）财务费用率为2.53%，同比-1.44 个百分点；4）研发费用率3.67%，同比+0.12 个百分点。

公司2022 年度经营性现金流净额为6.53 亿元，较上年同期-1.35 亿；每股经营性现金流净额为1.09 元，同比-0.23 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股经营性现金流净额分别为0.17 元、0.50 元、0.13 元、0.29 元，分别较上年同期变动+0.13、+0.06、-0.25、-0.17 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022 年度收、付现比分别为59.25%、41.99%，分别较上年同期变动-8.80、-8.80 个百分点。

3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额6.53 亿元，同比-17.16%；投资活动产生的现金流量净额-1.80 亿元，同比+16.38%；筹资活动产生的现金流量净额-6.39亿元，同比-301.43%。

盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为4.65、6.16、7.13 亿元，EPS 分别为0.78、1.03、1.19 元，4 月18 日股价对应动态PE 分别为11.2、8.4、7.3X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险