投资要点

需求端：地产投资有望回暖，基建投资增长较快。1-5 月，全国房地产开发投资同比下降4.0%；商品房销售面积同比下降23.6%。进入2022 年，地产政策有所放松，我们预计将传导至销售和竣工改善。1-5 月基建投资增速为8.16%，为2018 年以来同期最高增速；稳增长必要性凸显，基建有望加速增长。

消费建材：龙头份额继续扩大，性价比凸显。受地产下行、疫情及原材料上涨影响，上半年消费建材收入放缓、盈利能力下降。4 月为基本面的最低点，5月缓改善，6 月随着复工复产，前期积压的需求将带来反弹。进入下半年，地产政策放松的效果+前期地产销售的低基数，以及成本冲击减弱，改善值得期待。2021 年以来部分房企债务出现问题，消费建材企业2021 年计提大额信用减值损失，2022 年信用减值的风险已经大幅降低。尽管增速有所放缓，各细分领域依然持续向龙头集中，需求下行、成本上涨加速这一趋势。

水泥：淡季之后，赶工带来价格弹性。疫情影响叠加下游需求偏弱，导致水泥产量下降；煤炭价格高企，使得水泥价格维持高位，但盈利下降。2022 年，不少省份错峰生产力度加大，供给端得到有效控制；产值置换趋严，能耗指标限制落地。淡季之后，赶工的强度及持续性，带来的水泥价格弹性值得期待。

玻璃：成本支撑浮法价格，看好新兴玻璃领域。国内浮法玻璃生产线297 条（5887.05 万吨/年），其中在产261 条，在历史高位；总库存7786.66 万重箱，同比+370.44%，折库存天数37.6 天；多数地区受制于疫情，需求启动乏力，预计三季度需求面逐渐恢复。国内超白压延玻璃生产线297 条，日熔量为56210 吨/日，同比增加59.28%；目前在建新产线众多，年内3-4 万吨可具备点火条件。长线来看，后期增长空间巨大，市场仍可期。

玻纤：需求韧性强，供给有序释放。截至5 月底，国内池窑在产产能在637.5万吨/年，同比+13%；1-5 月玻纤及制品出口90.93 万吨，同比+44.45%。6月粗纱行情延续偏弱趋势，库存继续增加；粗纱价格处于历史高位，近期小幅下行。22 年新增产能或达84.7 万吨，为近年来的高峰。新能源车轻量化和玻纤增强产品广泛应用，将持续拉升玻纤需求，我们看好需求新增覆盖供给新增。

下半年投资策略：底部区域，把握业绩韧性与景气上行。目前需求端的压力正在过去，成本端的冲击也有所缓和，未来基本面的改善非常明确，而且部分龙头受益于下游细分领域的高景气， 因此我们建议从把握业绩韧性与景气上行两个主线进行布局。主线一： 业绩具备韧性。建议精选建材中收入继续增长、份额持续扩大的龙头标的，推荐东方雨虹、兔宝宝、苏博特，建议关注伟星新材、科顺股份、北新建材、坚朗五金。主线二：下游景气上行。建议布局受益于下游高景气的细分领域的龙头标的，推荐鲁阳节能、亚玛顿、凯盛科技。

风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；海外疫情变化及出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险