2022 年4 月国内疫情散发，可选消费零售额下滑幅度进一步扩大。从需求端看：2022年1-4 月社会消费品零售总额13.81 万亿，同比减少0.2%。其中鞋服针纺零售额累计值同比减少6.0%。4 月单月社会消费品零售总额2.95 万亿，同比减少11.1%。其中鞋服针纺零售额同比减少22.8%。出口增速放缓，4 月纺织品及服装出口同比增长1.35%至235.92 亿美元。从供给端看：疫情导致扩产节奏放缓，2022 年1-4 月份纺织业固定资产投资完成额累计同比增速为16.1%，2022 年4 月份布产量同比减少3.3%至32 亿米。从原材料价格看：22 年4 月国棉328 均价为22618.19 元/吨，同比增长45.30%，仍处历史高位。

4 月淘系鞋服行业GMV 呈下滑状态。 2022 年4 月淘系运动鞋服GMV 合计56 亿元，同比减少4%。其中运动/休闲服装GMV 同比减少3%。运动鞋GMV 同比减少5%。淘系休闲服装GMV 合计391 亿，同比减少20%，其中男装GMV 同比减少26%，女装GMV 同比减少18%。4 月疫情严格管控态势延续，导致物流受阻，消费者消费欲望及购买力下降，淘系休闲鞋服承压。

头部品牌猫旗增速放缓：运动品牌看，特步4 月GMV 同比增长2%；Nike 线上新品结构优化、质量提升，且受新疆棉事件影响基数偏低，4 月GMV 同比增长33%；休闲服装看，森马、巴拉巴拉、海澜之家4 月GMV 同比增长17%、17%、27%。

抖音平台促销活动减少，休闲服饰GMV 环比增放缓，产品力强的头部运动品牌保持良好环比增速。运动品牌看，安踏、FILA、李宁、特步GMV 环比提升26%、8%、2%、10%；Nike、安德玛GMV 环比提升24%、8%；休闲品牌看，森马、海澜之家GMV 环比提升15%、13%，运动品牌表现好于休闲品牌。

对Q2 的展望：预计随着疫情影响的减弱，品牌端自5 月份开始销售端呈现改善迹象，估值有望先行修复；纺织制造类景气度延续，物流运输问题将逐渐缓解，上海周边的工厂也将逐渐复工。

品牌服饰：体育用品韧性较强，3-4 月份的疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着5 月份的到来，疫情及高基数影响逐渐减弱，动销情况有好转，估值有望先行修复，可重点关注。特步及361 度更多布局二三四线城市，经销占比高，受疫情较小。家纺板块运行平稳，电商占比高，线下加盟为主，需求受疫情影响较小。

纺织制造：伟星股份：Q1 订单保持较快增长，出口好于内销，收入增长超过30%。中长期来看，疫情的反复会导致品牌更加重视快反供应链建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应优势凸显。当前市值对应22PE 20X，维持“强烈推荐-A”评级。华利集团：

当前市值对应22PE 25X，海外需求高景气，考虑到公司未来2 年业绩25%复合增速，维持“强烈推荐-A”评级。众望布艺：国内家居装饰面料龙头，拥有强大产品设计开发能力，绑定美国最大家具商ASHLEY，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强（毛利率40%，净利润率25%）。2022 年中期产能释放有望推动未来三年业绩复合20%增长，当前估值13X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：疫情可能导致消费增长不达预期；流量成本增长，营销费用投放增长，利润增长不达预期的风险；小非减持风险；估值中枢下移的风险。