投资要点：

2017年H1业绩稳步增长，传统教辅教材和图书出版业务发力。2017年H1公司实现营业收入3.23亿元，同比增长15.75%；实现归属于上市公司股东净利润0.35亿元，同比增长9.54%；实现归属于上市公司股东扣非净利润为0.28亿元，同比增长7.96%。公司主营教辅教材、期刊、一般图书等新闻出版业务，辅之以数码产品贸易等业务。2017年H1，教材教辅业务实现收入1.01亿元，同比增长16.20%；一般图书业务实现收入0.23亿元，同比增长52.51%，共同助力2017年H1收入和业绩稳步增长。

夯实品牌基石，打造文化价值先锋。品牌方面，2017年H1公司借助“读者”

品牌进一步推进产业结构调整、优化业务布局，报告期内读者杂志社获评“全国工人先锋号”，公司入选“全国文化企业30强”提名名单，“读者”品牌继续被世界品牌实验室评为“中国500最具价值品牌”，品牌价值达233.59亿元。价值引领方面，公司《读者》杂志获得第四届中国出版政府奖，4种期刊入选2017年国家新闻出版广电总局向全国少儿推荐的百种优秀报刊名单，《读者丛书社会主义核心价值观读本》入选2017年中宣部主题出版重点选题。此外，公司成功举办“首届读者大会”、“读者读书会”、“读者大讲堂”、“中国天水〃李杜诗歌节”等全民阅读文化活动，引领文化价值潮流。

数字业务持续推进，有望成为公司未来新的业绩增长点。2017年H1内，数字版《读者》月均发行133万册。“微读者”粉丝达到290万，再次入选“大众喜爱的50个阅读微信公众号”。《读者原创版》公众号用户增长到28.6万人。数字农家书屋继续在天水市开展推广，数字校园图书馆已在甘肃省五所高中开展试点工作。同时，公司获得新闻出版广电总局“出版融合发展重点实验室”牌照。公司各项品牌推广和线上销售成效显著。我们预计在传统出版业务下滑的背景下，数字业务的持续推进将成为公司未来新的业绩增长点。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.17元、0.18元和0.20元。参考出版发行业中国科传、出版传媒、博瑞传播2017年一致预期PE分别为37倍、39倍、109倍，考虑到公司“读者”具有较强的知名度及品牌溢价，且公司数字业务稳步推进，有望提升公司未来业绩弹性，我们看好公司未来围绕读者品牌的新媒体业务发展，给予公司2017年70倍动态PE，目标价为11.90元。维持买入评级。

风险提示：传统出版主营下行风险，新业务开展不及预期风险。