投资要点：

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入13.48 亿元，同比增长10.95%，归母净利润2.28 亿元，同比增长60.66%，扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长33.87%，利润超我们预期。单三季度实现收入4.38 亿元，同比增长21.69%，归母净利润9129 万元，同比增长158.74%，扣非归母净利润5221 万元，同比增长52.62%。24Q3，非经常性损益达到3908 万元，主要系本期处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致。

终端覆盖稳步增长，核心品种销售亮眼。随着公司持续加强学术推广和终端拓展，各产品线均呈现较好的增长势头。2024 年前三季度，1）创新中药持续放量，玄七健骨片实现收入约为8600 万元，同比增长超过340%，已覆盖超过1000 家公立医疗机构；小儿荆杏止咳颗粒实现收入约6000 万元，同比增长超过130%，目前已累计覆盖超过1500 家公立医疗机构。2）集采产品方面，藤黄健骨片销量同比增长约14%，已覆盖近8400 家公立医疗机构；依折麦布片实现收入约2.33 亿元，同比增长超过100%，已覆盖近4500 家公立医疗机构。3）滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）实现收入1.85 亿元，同比增长超15%。

经营效率优化，毛利率和净利率进一步提升。24Q3 毛利率73.26%，同比提升4.27pct，预计主因高毛利产品收入占比提升所致；销售费用率38.21%，同比下降2.12pct，管理费用率9.37%，同比下降0.10pct，研发费用率9.60%，同比提升3.93pct，财务费用率0.67%，同比下降0.25pct。综合影响下，24Q3 扣非归母净利率同比提升2.43pct 至11.87%，盈利能力提升显著。

中药创新药管线布局领先，未来2-3 年新品陆续上市。公司持续加大研发投入，2024前三季度研发费用1.03 亿元（同比+81%），研发费用率为7.7%（同比+3.0 pct）。

目前多款1.1 类中药创新药处于临床中后期，其中养血祛风止痛颗粒NDA 已获得CDE 受理，预计将于25 年上半年获批上市，考虑到偏头痛市场的庞大空间，我们看好该药获批后快速放量的潜力；此外，健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将于25 年报产。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.73 亿元、3.21亿元、3.93 亿元，同比增长46%、18%、22%，当前股价对应PE 分别为20X、17X、14X，考虑到公司核心产品销售稳步增长，创新中药布局领先，维持“买入”评级。

风险提示：医药行业政策风险，产品销售不及预期风险，研发进展不及预期风险。