事件： 2023 年前三季度，公司共实现收入12.15 亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润1.42 亿元，同比下降45.27%；实现扣非净利润1.22 亿元，同比增长69.60%。

医药制造营收稳步提升，财务指标受子公司影响大。2023Q3 单季度，公司实现收入3.60 亿元，同比下降25.73%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下降82.02%；实现扣非净利润0.34 亿元，同比增长8.04%，扣非净利润实现正增长。

报告期内医药制造收入增长3.44%。强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙脱石散等制药工业产品收入稳健提升；创新中药玄七健骨片累计收入超1900 万元。营收同比下降主要系湖南恒兴医药科技有限公司、佰骏医疗不再纳入合并范围；归母净利润同比大幅下降主要系上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致。此外，医疗服务板块亏损子公司不再纳入合并报表范围，使得扣非净利润同比有较大幅度增长。

产品管线多极增长，集采影响心脑血管管线。呼吸系统用药、儿童用药系列药品对增长贡献大，前三季度创收同比分别增长65.52%、32.42%。公司心脑血管管线产品依折麦布片于2022 年11 月进入集采，产品销售价格下降导致销售额下降，同时致使心脑血管疾病用药前三季度整体收入下降21.04%。

盈利预测与估值建议：公司聚焦医药工业，“338 工程”奠定公司发展动能，预计2023-2025 年公司营收分别为19.3/23.0/27.3 亿元、归母净利润分别为1.7/2.2/2.7 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险