事件描述

公司发布2024 年三季报。2024 前三季度公司实现营收约169.06 亿元，同比约+6.07%；归母净利润约-5.32 亿元，同比约-445.02%。其中24Q3，营收约59.00 亿元，同比约+7.20%，环比约+3.15%；归母净利润约-5.85 亿元，同比约-915.63%，环比约-1817.24%。

核心观点

主要客户产量表现强劲

从下游客户表现来看：据Marklines，24Q3 蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6 产量分别约0.86 万辆、2.69 万辆、7.68 万辆，环比分别约+27.94%、+49.63%、+78.97%，蔚来EC6、蔚来ES6 分别同比约+313.77%、-11.79%。

部分费用率24Q3 同环比小幅增加，公司盈利能力有所承压24Q3，毛利率约14.08%，同比-1.02pct，环比-0.29pct；期间费用率合计约19.14%，同比+5.62pct，环比+6.14pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.00pct/+3.63pct/+0.25pct/+2.26pct。据公司公告，2024 年9 月，公司拟同意格拉默将TMD LLC100%股权以4000 万美元的初始交易价格出售给APCLLC。此次股权出售符合公司的战略规划以及对海外资产提质增效的整合计划，有助于提升格拉默美洲区盈利能力，提高经营效率。24Q3 公司资产减值损失约2.5 亿元。24Q3，公司净利率约-11.69%，同比-13.05pct，环比-12.23pct。

多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球

公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域，有望成为公司新的增长点。座椅方面，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖多个新能源厂商以及传统主机厂奥迪和大众。

投资建议

关注格拉默整合措施推进及座椅赛道带来的业绩增量。考虑到公司前三季度业绩及不良资产出售情况，我们调整业绩预期，预计公司2024~2026 年营收分别约238.7、281.3、325.0 亿元，同比分别约+10.7%、+17.8%、+15.6%。归母净利润分别约-4.4、8.5、12.3 亿元，同比分别约-314.7%、+295.0%、+44.2%。截至2024 年11 月5 日，股价对应2025~2026 年PE 分别为20.6、14.3 倍。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险。