事件:

2024 年10 月30 日，继峰股份发布2024 年三季报：2024Q3 公司实现营收59.00 亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85 亿元，同比-915.63%；实现扣非后归母净利润-5.67 亿元，同比-940.45%。

投资要点:

格拉默：2024Q3 业绩受格拉默拖累，夯实基础轻装上阵。2024Q3公司实现营收59.00 亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85 亿元， 同比-915.63% ； 实现扣非后归母净利润-5.67 亿元， 同比-940.45%。2024Q3 归母净利润同比下滑，主要系：1）子公司格拉默于2024 年9 月签署出售北美TMD Group 协议，导致2024Q3 计提资产减值及信用减值损失3.04 亿元人民币；2）我们预计海外整合力度加大导致2024Q3 管理费用同环比提升。我们认为，虽然2024Q3 因TMD 剥离和海外整合承担较大财务损失，但有助于公司在美洲和欧洲区域有序推行自身业务结构的优化调整，为格拉默北美地区业务扭亏为盈和欧洲区利润提升夯实了基础，从而提升公司未来整体盈利水平。

继峰本部：2024 上半年常州座椅工厂实现盈利，预计座椅业务全年为本部业绩贡献可观增量。2024H1，公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元，实现净利润0.22 亿元（2023 年全年为亏损0.69 亿元），成功扭亏为盈。截至2024 年9 月30 日，在手订单达到19 个，目前公司合肥和常州座椅工厂已投产且运营状况优于预期，宁波、长春、天津、欧洲、东南亚等生产基地正在推进中，我们认为，随着公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地，乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。

盈利预测和投资评级

作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默收入下滑以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加，对公司盈利水平略有影响，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入238.53、280.53、315.81 亿元，同比增速为11%、18%、13%；实现归母净利润-4.77、8.10、11.50 亿元，同比增速为-334%、270%、42%；EPS 为-0.38、0.64、0.91 元，2025-2026 年PE 估值分别为21、15 倍，我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。