事件:

2024 年9 月22 日，继峰股份发布公告：公司控股子公司格拉默拟以4,000万美元的初始交易价格向APC LLC 出售TMD LLC100%股权。

投资要点:

此次交易将对公司本年度业绩造成重大影响，为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础。本次交易主要系TMD 公司产品与公司其他产品协同效应不强，公司拟通过这次交易聚焦主业，提升核心竞争力。本次出售TMD LLC100%股权将对公司本年度业绩造成重大影响，据公司初步核算，预计亏损2.8~3.8 亿元人民币。我们认为，虽然本次交易将承担财务损失，但却是公司在美洲区域有序推行自身业务结构的优化调整，找到持续亏损的源头，并从源头上解决问题的体现，为未来北美地区业务的不亏损甚至盈利夯实了基础。我们预计交割完成后有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。

格拉默美洲区大幅减亏，格拉默整合进入快车道。2024H1，格拉默实现营业收入86.25 亿元，同比-2.82%，实现经营性EBIT1.16 亿元，同比-43%、EBIT1.26 亿元，同比-26%。其中格拉默美洲区2024Q2 实现收入1.67 亿欧元，同比+5.6%，实现经营性EBIT -0.04亿欧元，大幅减亏。我们认为，尽管2024 年格拉默将继续受到海外需求影响和成本、能源、劳动力成本带来的挑战，但在继峰与格拉默的携手努力下，格拉默的整合已进入快车道，公司将继续系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施，推进全球整合步伐。

盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默美洲区资产处置以及整合力度加大对公司盈利水平影响较大，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入238.53、280.53、315.81 亿元，同比增速为11%、18%、13%；实现归母净利润0.56、8.01、11.19 亿元，同比增速为-72%、1317%、40%；EPS 为0.04、0.63、0.88 元，对应当前股价的PE 估值分别为265、19、13 倍，我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果，维持“增持”评级。

风险提示股权处置交易进度不及预期；原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。