投资要点：公司发布关于出售美国TMD 公司股权的公告，将对公司本年度业绩造成重大影响，据公司初步核算，预计亏损2.8 亿-3.8 亿人民币。

TMD 长期经营亏损，剥离后将提升长期盈利能力。根据公司公告，继峰股份控股子公司格拉默拟以4000 万美元的初始交易价格向APC LLC 出售 TMD100%股权，预计将对公司本年度业绩造成亏损2.8 亿-3.8 亿人民币的影响。TMD 主要业务为汽车塑料模塑部件，应用领域包括空气处理、冷却、内部硬装饰和驾驶舱模块，与公司传统业务领域有一定差异，难以形成协同，因此持续亏损：2023 年TMD 营收18.5 亿元，净利润-2.63 亿元；2024 年1-8 月营业收入11.8 亿元，净利润-1.34 亿元，净资产约5 亿元。我们认为，短期剥离后虽然会有减值阵痛，但长期看，本次剥离核心在于帮助格拉默止血，提升其美洲区盈利能力。

格拉默美洲除TMD 外，其他业务已经有明显改善，剥离后业绩增长确定性较强。24Q2格拉默实现营收5.58 亿欧，同环比-4.4%/+0.3%；EBIT 0.15 亿欧，EBIT margin 为2.7%，同环比+1.5pct/+2pct。分区域看边际变化：

欧洲区24Q2 营收2.72 亿欧，同环比-12.8%/-6.2%；EBIT margin 为3.2%，同环比-1.5pct/+0.9pct；盈利能力继续受收入下滑影响，但环比有所改善。

美洲区24Q2 营收1.67 亿欧，同环比+5.6%/+4.6%；EBIT margin 为-1.9%，同环比+8.3pct/+2.1pct；美洲区推进降本增效工作取得明显效果，在TMD 亏损约0.97 亿元情况下，当地其他业务盈利改善明显。

亚太区24Q2 营收1.33 亿欧，同环比+3.3%/+9.6%；EBIT margin 为10.7%，同环比-2.7pct/+3.0pct；部分受到bba 等合资影响收入增速有所放缓，但盈利能力实现恢复。

座椅业务成长确定性强，有望迎来放量阶段。2023 年以来，公司乘用车座椅业务多个项目定点加速落地，截至2024 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点18 个，客户覆盖头部造车新势力、传统豪华车品牌、传统燃油车和国内头部传统自主品牌，包括奥迪、宝马、大众等，彰显了公司座椅产品强大的竞争力。展望下半年，蔚来EC6、ES6 和理想L6 项目有望继续放量，并且前期公告的大众等项目也有望迎来量产；25 年将有更多定点落地，我们预计有望正式形成规模效应，实现盈利。

下调24 年盈利预测，维持25-26 年预测，维持“买入”评级。考虑到本次TMD 剥离形成的减值影响，我们下调公司2024 年归母净利润预测至0.40 亿元（前值3.11 亿元），维持2025-2026 年归母净利润预测9.74/13.61 亿元，对应当前PE 为365/15/11 倍。

公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间。本次TMD 剥离减值为一次性影响，且进一步提升了未来格拉默盈利能力提升的确定性，维持“买入”评级。

核心风险：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。