事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入309.41 亿元，同比增长12.18%；归属于上市公司股东的净利润5.84 亿元，同比增长85.12%；基本每股收益1.55 元，同比增长86.75%

季度盈利同比高增，销售净利率持续改善。公司2024 年第三季度实现归母净利1.56 亿元，同比增长53.13%，环比下降48.89%；实现扣非归母净利1.52 亿元，同比增长66.44%，环比下降21.37%；公司2023Q4-2024Q3 逐季销售毛利率分别为4.97%、4.79%、6.67%、5.61%，逐季销售净利率分别为1.51%、1.78%、3.30%、1.97%。2024 上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835 万吨，同比增加149 万吨，增幅约21.7%，旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率有所改善。

三季度销量同比高增，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2024Q3 公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.8 万吨，同比下降2.5%，环比增长0.3%；冷轧不锈钢产品汇总销量为77.1万吨，同比下降1.2%，环比下降6.1%；2024 年前三季度公司完成冷轧不锈钢产量234.88万吨，同比增长19.0%；销售229.21 万吨，同比增长17.7%。根据公司年报，2024 年冷轧不锈钢计划产销量320 万吨，同比增长约13.5%，根据前三季度数据来看，全年目标完成进度良好。

规模稳步扩张，加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大，目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5 万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26 万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加工22.5 万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5 万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5 万吨金属层状复核材料生产线；公司多项目稳步推进，根据半年报，新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段；新越金属项目第一条产线试生产，第二条产线建设中；靖江甬金项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。

投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，前三季度公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为7.3 亿元、7.9 亿元、8.8 亿元，对应PE 为9.7 倍、9.1 倍、8.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。