本报告导读：

公司3 季度业绩符合预期。公司产量不断释放，而吨产品盈利平稳，利润继续跟随产量释放。

投资要点：

维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收309.41亿元，同比升12.18%，实现归母净利润5.84 亿元，同比升85.12%，公司业绩符合预期。2024Q3 公司营收和归母净利润分别为106.44、1.56 亿元，同比分别升3.89%、53.13%。2024 年上半年，公司非经常性损益主要为浙江本部A 区搬迁补偿收益1.09 亿元。考虑到公司非经常性损益的调整及行业盈利好转，上调公司2024-26 年归母净利润为7.08/7.27/8.21 亿元（原6.16/6.57/7.48 亿元），对应EPS 分别为1.94/1.99/2.25 元。维持公司目标价24.84 元，维持“增持”评级。

产量持续增加，盈利能力平稳。2024 年Q1-Q3 公司不锈钢冷轧产品销量分别为70、82、77 万吨，前三季度合计229 万吨，同比增长17.44%。前三季度，公司吨产品毛利分别为638、893、774 元/吨，对应吨钢净利润分别为175、264、202 元/吨（其中Q2 为扣非后单吨净利润）。公司盈利能力平稳，结合行业需求回暖的趋势来看，公司单吨盈利的下跌趋势或已停止，不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明。

新增产能投产带来产量不断释放。根据公司公告，公司浙江甬金19.5万吨、广东甬金35 万吨项目分别于2023 年12 月、7 月投产，2024年上半年两个项目的产能持续释放。公司计划2024 年冷轧不锈钢销量达到320 万吨。中期来看，公司靖江甬金40 万吨、越南甬金一期8 万吨、越南甬金二期18 万吨项目，将分别计划于2024 年10 月、2024 年5 月、2025 年5 月达到试生产阶段。公司产能持续上升，预期产量将继续增长。

钛材、预镀镍项目继续推进。公司钛材、预镀镍钢带项目于2023 年5 月开始建设，预期于2024 年6 月达到试生产阶段。民用钛材产品以优异的性能，已经在消费电子领域逐步打开市场，预期未来需求将持续增长。而预镀镍钢带强度更高，预期将广泛应用于动力电池领域，公司两个项目前景良好。

风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢价格大幅波动。