投资要点

事件：公司披露2024 年中报，营收有所增长，利润大幅增长。公司2024 年1-6月营业收入202.97 亿元，同比+17.09%；归母净利润4.28 亿元，同比+100.38%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比+55.86%。公司营收增长，利润大幅增长。

2024 年上半年公司受益广东甬金、浙江甬金释放产能、越南甬金产能利用率提升，主要产品产销量大幅增长。2024 年上半年公司完成冷轧产品入库产量 164.58 万吨，同比增加 41.07%；销售 160.45 万吨，同比增加 37.24%。公司产品产销量主要增长的原因是广东甬金的“年加工 35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的 “年加工 19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时越南甬金的产能利用率进一步提升。

2024 年下半年经济修复基础有望巩固，为不锈钢提供稳定的市场需求环境。根据51 不锈钢网站统计，2024 年上半年，国内不锈钢宽幅冷轧产量为 835 万吨，同比增加149 万吨，增幅约 21.7%。上半年宽板粗钢产量合计 1,421 万吨，同比增加 112 万吨，增幅 8.56%，其中冷轧占比 59%。分系别来看，其中 200 系产量 601 万吨，同比增加 26 万吨，增幅4.56%；300 系产量 989 万吨，同比增加 88 万吨，增幅 9.76%；400 系产量 351 万吨，同比增加 49 万吨，增幅16.25%。根据网站测算，2024 年 1-6 月国内表观消费量 1,669 万吨，同比增加 147 万吨，增幅 9.6%。下半年，经济修复基础有望巩固，将为冷轧不锈钢行业提供稳定的市场需求环境。在供给端，下半年钢厂排产将结合订单、成本等因素进行更为理性的调整，有助于缓解市场压力。但整体市场产能过剩的问题依然存在，这将对市场价格形成一定压制。

盈利预测：由于公司上半年产品销量增长较快，毛利率及净利率较2023 年也有明显增长，业绩超预期，我们上调了公司的盈利预测，我们预测公司24-26 年营收分别为456.07/478.88/502.24 亿元，归母净利润分别为7.43 /8.31/9.01 亿元，PE分别为8.50/7.60/ 7.01。维持“买入”评级。

风险提示： （1）不锈钢市场下行超预期；（2）公司不锈钢产能释放不及预期；（3）公司电池壳、钛合金等新业务放量不及预期