公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度公司实现营业收入1547.55 亿元，同比+17.52%；实现归母净利润82.73 亿元，同比+238.62%，实现扣非归母净利润85.52亿元，同比+530.97%。

其中2024 年Q3 公司实现营业收入519.36 亿元，同比+15.53%，环比-8.40%；实现归母净利润28.56 亿元，同比+64.12%，环比-14.64%；实现扣非归母净利润29.27 亿元，同比+157.76%，环比-17.19%。

铜钴：铜产量环比基本持平，TFM、KFM 新项目开展前期勘探价：2024Q3 阴极铜均价9209.76 美元/吨，同比+10.2%，金属钴均价25553 美元/吨，同比-23.5%。

量：1）产量：2024Q3 铜钴产量分别为16.23 万吨（环比-2.43%）、3.07 万吨（环比+6.51%）。2024 年前三季度铜钴产量分别为47.60 万吨（同比+78.2%）、8.47 万吨（同比+127.4%）。2024 年公司铜产量指引52-57 万吨，钴产量指引6-7 万吨，铜钴分别实现全年生产计划中值的87.35%、130.34%。2）销量：2024Q3 铜钴销量分别为15.88 万吨（环比-14.72%）、2.89 万吨（环比+8.65%）。2024 年前三季度铜钴销量分别为47.06 万吨（同比+160.98%）、7.98 万吨（同比+1021.07%）。

利：铜板块2024 年前三季度毛利160.83 亿元，平均吨毛利3.42万元；2024Q3 毛利55.98 亿元，吨毛利3.52 万元。钴板块2024 年前三季度毛利24.47 亿元，平均吨毛利3.07 万元；2024Q3 毛利6.16亿元，吨毛利2.13 万元。

公司TFM 西区和KFM 二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好。刚果（金）Nzilo II 水电站合作协议签约落定，200 兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。

钨钼：钨价环减钼价走平，产量同比变化不大

价：2024Q3 黑钨精矿均价13.54 万元/吨，同比+12.6%，环比-6.3%；钼精矿均价3689.9 元/吨度，同比-10.4%，环比+1.0%。

量：1）产量：2024Q3，钨钼产量分别为0.21 万吨（环比+0.48%）、0.40 万吨（环比+2.84%）。2）销量：2024Q3 钨钼销量分别为0.19 万吨（环比-13.33%）、0.36 万吨（环比-4.24%）。

利：钼板块2024 年前三季度毛利15.56 亿元，吨毛利14.40 万元；2024Q3 毛利5.4 亿元，吨毛利14.93 万元。钨板块2024 年前三季度毛利8.18 亿元，吨毛利13.82 万元，2024Q3 毛利2.8 亿元，吨毛利14.55 万元。

铌磷：磷酸一铵价格显著上涨，铌铁价格走平

价：2024Q3 铌铁均价23.48 万元/吨，同比-2.6%，环比-1.0%;磷酸一铵均价3296 元/吨，同比+17.9%,环比+8.2%。

量：1）产量：2024Q3，铌磷产量分别为0.26 万吨（环比+0.93%）、31.23 万吨（环比+2.53%）。2）销量：2024Q3，铌磷销量分别为0.24万吨（环比-11.01%）、31.96 万吨（环比+3.17%）。

利：铌板块2024 年前三季度毛利7.84 亿元，吨毛利10.38 万元，2024Q3 毛利2.53 亿元，吨毛利10.64 万元；磷肥板块2024 年前三季度毛利6.51 亿元，吨毛利758.28 元，2024Q3 毛利3.57 亿元，吨毛利1116.95 元。

投资建议：

铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司远期铜矿产能具备成长性。我们预计2024-2026 年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17 亿元，预计净利润119.91、126.29、137.83 亿元，对应EPS分别为0.56、0.58、0.64 元/股，目前股价对应PE 为14.3、13.6、12.4 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价10.2 元/股,对应24 年PE 约18.2 倍。

风险提示：需求不及预期，商品价格大幅波动，项目进展不及预期。