事件：公司发布2024 年三季度报，24 前三季度公司实现营收1547.55 亿元，同增17.52%，归母净利润82.73 亿元，同增238.62%，其中Q3 营收519.36亿元，同比+15.53%，环比-8.40%，归母净利润28.56 亿元，同比+64.12%，环比-14.64%。

公司产销量强劲增长，主要产品产量均超预期。2024 年1 月-9 月，公司实现产铜47.6 万吨，同比增长78.2%，其中Q3 产量为16.2 万吨，同比+46.4%，对比产量指引上限（下同），完成度达83.5%，全年产铜量有望突破60 万吨；实现产钴8.47 万吨，同比增长127.4%，完成度达121.0%，其中Q3 产量为3.07 万吨，同比+72.1%；实现产钼11,334 吨，完成度为75.6%，其中Q3 为3985 吨，同比+7.4%；产钨6,129 吨，完成度81.7%，同比增长3.8%，其中Q3 为2109 吨，同比+0.81%；产铌7,682 吨，完成度76.8%，同比增长5.4%，其中Q3 为2600 吨，同比+0.3%；磷肥产量89.56 万吨，完成度71.6%，同比增长2.3%。前三季度铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的销量则同比分别增长161.0%、1021.1%、-6.9%、4.0%、8.7%、-4.7%。此外报告期内，公司TFM 西区和 KFM 二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好，为公司新一轮发展奠定了坚实基础。

海外进入降息周期，国内政策利好延续，后期仍看好金属价格上行。海外，9 月18 日美联储降息50 个基点至4.75%-5.00%，为2020 年3 月以来首次降息，我们认为全球进入降息周期或为大概率事件。国内来看，逆周期政策利好支撑大宗金属价格，需求预期拉动亦对铜基本面形成有效支撑。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.56、0.60、0.67 元，PE 分别为14、13、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。