核心观点：

基本金属：内需预期快速改善，期待基本金属价格继续上涨。9 月以来，基本金属的国内需求预期在一系列“稳增长”政策下有望快速明显改善，美国经济韧性超预期，美联储年内降息预期减弱，整体基本金属价格震荡上涨。10 月份的核心焦点在于国内“稳增长”政策的落地节奏、美联储后续降息的幅度，期待内外需共振带来基本金属价格继续上涨。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等。

钢铁：钢厂盈利率企稳，宏观利好政策有望修复需求预期、提振优质钢企估值。据Wind，供给端，9 月钢厂盈利率环比上升15PCT 至19%，但低盈利率有望约束供给。需求端，上海线螺采购环比修复。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。近期房地产等宏观利好政策有望提振短期预期、修复优质钢企估值。建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。

贵金属：美联储降息预期博弈，金价有望继续震荡上行。据Wind，美国8 月核心PCE 同比升2.7%，符合预期，环比升0.1%，低于预期，美国通胀压力持续释放；美国9 月ADP 和非农新增就业均超预期，同时8 月数值均被上修；美国9 月失业率为4.1%，为今年6 月以来新低，低于预期，美国就业短期较为强势。市场和美联储均较为关注美国就业市场边际变化，投资者关于美联储的降息幅度预期随之改变，金价在降息交易中有望继续震荡上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金等。

能源金属：锂价仍有下行空间，板块或存修复预期。9 月受国内大型锂云母矿山停产等扰动，叠加备库旺季，碳酸锂价格企稳震荡运行。展望10 月，市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变，随着备库周期由旺转淡，从成本分位线和供需差额看，碳酸锂价格或仍震荡下行。建议关注：盛新锂能、华友钴业等。

小金属：钨、钼价格震荡，10 月稀土、钨、钼价格预期平稳。9 月备库旺季抬升稀土价格，供需紧平衡下，10 月稀土价格有望高位震荡运行。9 月钨价下跌，供需迈入弱平衡，预计10 月钨价平稳。9 月钼价微跌，钢招需求平稳，月底下游缓慢去库，产业链供需格局逐步优化，预计10 月钼价震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。