公司发布2024 年中报
2024 年上半年公司实现营业收入1028.18 亿元，同比+18.56%；实现归母净利润54.17 亿元，同比+670.43%，实现扣非归母净利润56.25亿元，同比+2457.25%。
其中2024 年Q2 公司实现营业收入566.97 亿元，同比+33.58%，实现归母净利润33.46 亿元，同比+766.68%，环比+61.49%，扣非归母净利润35.34 亿元，同比+2190.78%，环比+68.98%。
铜钴：两大世界级矿山达产达标，铜价上涨提振利润
价：2024H1 阴极铜均价9090.30 美元/吨，同比+4.45%，金属钴均价12.22 美元/磅，同比-20.44%。
量：1）产量：TFM 和KFM 上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。2024H1 铜钴产量分别为31.38 万吨（同比+100.74%）、5.40 万吨（同比+178.22%）。2024 年公司铜产量指引52-57 万吨，钴产量指引6-7 万吨，铜钴分别实现全年生产计划的58%、83%。其中2024Q2 铜钴产量分别为16.63 万吨（环比+12.75%）、2.88万吨（环比+14.36%）。2）销量：2024H1 铜钴销量分别为31.18 万吨（同比+510.53%）、5.09 万吨（同比+3441.73%），其中2024Q2 铜钴销量分别18.63 万吨（环比+48.36%）、2.66 万吨（环比+9.66%）。3）库存：截至6 月底，铜钴库存量分别14.18、4.02 万吨。
利：2024H1，铜板块毛利104.85 亿元，吨毛利3.36 万元；钴板块毛利18.31 亿元，吨毛利3.60 万元。
TFM 达产达标，KFM 保持高产。1）KFM：KFM 具备15 万吨铜和5 万吨钴产能。自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。2）TFM：
TFM 具备45 万吨铜，3.7 万吨钴的产能。TFM 混合矿项目一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM 五条生产线全面建成，形成年产45 万吨铜与3.7 万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。
TFM 获得铜标志认证，Nzilo II 水电站项目加速推进。TFM 获得全球铜行业广受认可的ESG 标准The Copper Mark 铜标志认证，成为非洲首个获得铜标志认证的矿山，也是全球首个获得该标志的中资运营矿山。随着TFM 铜钴矿获铜标志认证，IXM 宣布与铜标志建立合作伙伴关系。公司签订Nzilo II 水电站合作协议，加速推进电力项目开 发，结合既有光能发电，为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障。
2024 年下半年，TFM 将持续优化工艺流程，改善技术指标，进一步降本增效；KFM 加强精细化管理，根据矿石品位变化提前规划配矿采矿工作，保持生产稳定；TFM 和KFM 继续推进LME 铜商标注册。
钨钼：钨量价齐增，钼价相对承压
价：2024H1，国内钼精矿均价3476.62 元/吨度，同比-15.00%；黑钨精矿2053.85 元/吨度，同比+12.56%。
量：1）产量：2024H1，钨钼产量分别为0.40 万吨（同比+5.43%）、0.73 万吨（同比-12.39%）。2）销量：2024H1 钨钼销量分别为0.40万吨（同比+12.25%）、0.72 万吨（同比-8.30%）。3）库存：截至6 月底，钨钼库存量分别为1101 吨、980 吨。
利：钼板块毛利10.16 亿元，吨毛利14.14 万元；钨板块毛利5.38亿元，吨毛利13.47 万元。
铌磷：铌磷价格震荡，铌铁销量同比增长
价：2024H1，国际市场铌铁均价45.95 美元/公斤，同比-2.81%，磷酸一铵均价571.40 美元/吨，同比-1.24%。
量：1）产量：2024H1，铌磷产量分别为0.51 万吨（同比+8.23%）、58.33 万吨（同比+6.47%）。2）销量：2024H1，铌磷销量分别0.52 万吨（同比+11.91%）、53.89 万吨（同比-5.33%）。3）库存：截至6 月底，铌磷库存量分别为735 吨、13.32 万吨。
利：铌板块毛利5.31 亿元，吨毛利10.25 万元；磷肥板块毛利2.94亿元，吨毛利545.56 元。
贸易：毛利显著改善，IXM 实现净利润6.64 亿元2024 年上半年，公司矿产贸易营收929.73 亿元，同比+20.09%，毛利率4.96%，同比+4.37pct；实现毛利46.09 亿元，同比+955%。IXM实现营收938.52 亿元，净利润6.64 亿元。
投资建议：
铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司远期铜矿产能具备成长性。我们预计2024-2026 年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17 亿元，预计净利润119.91、126.29、137.83 亿元，对应EPS分别为0.56、0.58、0.64 元/股，目前股价对应PE 为13.6、12.9、11.8 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价10.2 元/股,对应24 年PE 约18.2 倍。
风险提示：需求不及预期，商品价格大幅波动，项目进展不及预期。
