报告摘要：

公司公布2023年限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟授予的限制性股票数量880.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额4.01 亿股的2.19%。本激励计划首次授予与预留部分限制性股票的授予价格均为每股8.89 元。

点评：此次股票激励计划首次授予742.00 万股，占本激励计划拟授予权益总额的84.32%；预留138.00 万股，占本激励计划拟授予权益总额的15.68%。本激励计划首次授予的激励对象人数为127 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。其中，首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件是以2022 年归母净利润为基数，2024/2025/2026 年净利润增长率分别不低于80%/120%/160%，对应当年归母净利润分别为4.70/5.75/6.79 亿元（剔除在有效期内各期激励计划及员工持股计划（若有）产生的股份支付费用对考核年度归母净利润的影响）。若2023年12 月中旬实施首次授予，则本激励计划首次授予的限制性股票需摊销总费用6,678 万元，2023~2027 年分别需摊销160.29/3846.90/1843.50/748.23/79.08 万元。

股权激励计划彰显公司发展信心。本激励计划的考核体系具有全面性、综合性及可操作性，考核指标设定具有良好的科学性和合理性，同时对激励对象具有约束效果。本次考核将激发员工的积极性，提高经营效率，充分调动董事、高级管理人员、核心技术人员等员工的积极性，稳定核心队伍并增强对优秀人才的吸引力。

剥离“松霖·家”，收购倍杰特剩余股份，聚焦主营业务。2023 年8 月公司将全资子公司松霖家居100%股权以转让价格1.95 亿元向松霖投资转让。松霖家居2022 年净利润为-1.09 亿元，2023 年7 月31 日为-0.47亿元，剥离此项业务有利于提高公司盈利水平。2023 年10 月20 日公司发布公告，拟以自有资金3.42 亿元购买公司控股子公司倍杰特49%剩余股权，收购完成后，公司持有倍杰特100%股权。此次投资基于“健康硬件IDM”战略布局考虑，并进一步加强对控股公司的控制和推进厨卫健康品类的快速发展，增强持续盈利能力。

维持公司“增持”评级，根据股权激励计划调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到4.00、4.90、5.80 亿元，同比增长53%、22%、18%，对应估值18、15、12 倍。

风险提示：海外需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。