事件：

公司披露三季报， 前三季度实现营业收入21.94亿元，同比（调整后）下降11.76%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长32.85%。

点评：

三季度营收同比提升。公司2023Q3 单季度实现营收7.99 亿元，同比增3.1%，环比提升10.8%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增151.9%，环比增139.2%。23Q3 毛利率/净利率分别为36.39%/24.89%，同比增5.01pct/14.65pct，环比提升1.48pct/14.13pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为4.41%/8.71%/6.51%/-0.39%，同比升高-0.66pct/1.34pct/0.79pct/1.52pct。

23Q3 投资收益的增加和所得税费用的减少导致公司盈利情况转好。其中三季度投资收益达1387.04 万元，去年同期为-4350.85 万元。本期人民币贬值幅度相比于去年较小，产生的投资外汇远期及外汇期权的投资损失同比减少。此外，转让全资子公司厦门松霖家居有限公司100%股权也使得投资收益增加。23Q3 所得税-3991.32 万元，主要由于本期松霖科技处置子公司确认投资亏损，递延所得税资产增加。

剥离“松霖·家”，聚焦主营业务。2023 年8 月29 日公司发布公告，将全资子公司松霖家居100%股权以转让价格1.95 亿元向松霖投资转让。目前已经完成股权交割，收到松霖投资支付的第一期股权转让款1亿元，松霖家居已完成股东信息变更等工商登记工作，公司不再持有松霖家居股权。松霖家居2022 年净利润为-1.09 亿元，2023 年7 月31 日为-0.47 亿元，剥离此项业务有利于提高公司盈利水平。

收购倍杰特剩余股份并在越南建厂，顺应产业变化趋势。2023 年10 月19 日公司发布公告建设越南智能健康硬件生产基地项目，预计总投资金额为不超过5,000 万美元。该项目主要是为了配套海外品牌客户订单，有利于增强在海外市场竞争力。10 月20 日，松霖科技发布公告，公司拟以自有资金3.42 亿元购买公司控股子公司倍杰特49%剩余股权，收购完成后，公司持有倍杰特股权比例将由51%增至100%。此次投资基于“健康硬件IDM”战略布局考虑，并进一步加强对控股公司的控制和推进厨卫健康品类的快速发展，以增强持续盈利能力。

给予公司“增持”评级，根据公司三季报调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到3.60、4.19、4.74 亿元，同比增长38%、16%、13%，对应估值16、14、12 倍。

风险提示：海外需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。