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松霖科技(603992):剥离“松霖·家”聚焦主业 关注后续IDM业务进展

中国国际金融股份有限公司 2023-10-31

业绩符合我们预期

公司公布2023 年三季度业绩:1-3Q23 实现收入21.94 亿元,同比下滑11.76%,归母净利润3.04 亿元,同比增长32.85%,扣非归母净利润2.90亿元,同比增长12.44%,业绩符合我们预期,公司净利润大幅增加主要由于3Q23 投资收益增加以及所得税费用减少。

分季度来看,公司1Q/2Q/3Q23 分别实现收入6.05/7.9/7.99 亿元,同比分别-23.72%/-13.99%/+3.14%,归母净利润0.44/0.77/1.84 亿元,同比分别-39.89%/-7.83%/+151.88%。

发展趋势

1、健康硬件IDM 利润表现亮眼,剥离“松霖·家”聚焦主业。1-3Q23 分业务来看,1)健康硬件IDM:收入21.62 亿元,同降10.27%;归母净利润3.80 亿元,同增14.28%;公司持续推动厨卫和美容健康等产品的升级拓展,同时打造智能化品类丰富产品矩阵。2)“松霖·家”:收入0.32 亿元,同降58.36%;归母净利润亏损0.76 亿元。根据公司公告,8 月30日,公司正式宣布转让全资子公司松霖家居100%股权,剥离“松霖·家”业务,此后将全方位聚焦于健康硬件IDM 业务。我们认为,公司剥离盈利欠佳的业务,进一步聚焦主业,业绩水平有望持续改善。

2、净利率大幅增加,费用率持续上行。公司1-3Q23 毛利率为35.07%,同比+5.04ppt,3Q23 毛利率为36.39%,同比+5.01ppt。费用端来看,公司1-3Q23 期间费用率19.24%,同比+2.99ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为4.41%/15.21%/-0.39%,同比-0.66ppt/+2.12ppt/+1.52ppt。

综合影响下,1-3Q23 净利率为13.86%,同比+4.65ppt,3Q23 净利率为22.99%,同比+13.57ppt。

3、拟投资建设越南基地,持续优化产能布局。公司的健康硬件IDM 业务与国际知名品牌商合作,销往全球50+国家和地区,截至23 年10 月,公司外销业务收入占比接近70%。根据公司公告,公司拟在越南投资建设健康硬件生产基地,拟购入的土地面积约6.8 万平方米,预计总投资金额不超过5000 万美元。我们认为,公司通过逐步设立越南基地,进一步扩充海外产能,优化产业布局,有望带动长期业绩稳定增长。

盈利预测与估值

考虑到2023 年“松霖·家”业务仍有亏损影响,我们下调23 年盈利预测10%至3.17 亿元,维持24 年盈利预测不变,当前股价对应23/24 年分别17/14 倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价17 元,对应23/24 年分别26/22 倍P/E,较当前股价有24%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,汇率大幅波动,新品推广不及预期。

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