2022 年及1Q23 业绩符合市场预期

公司公布2022 年及1Q23 业绩：1）2022 年实现收入31.81 亿元，同比增长6.84%，归母净利润2.61 亿元，同比下滑13.33%，扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长13.77%；2）1Q23 实现收入6.05 亿元，同比下滑23.72%，归母净利润0.44 亿元，同比下滑39.89%，扣非归母净利润0.40亿元，同比下滑38.24%。业绩符合市场预期。

分季度来看，公司1Q/2Q/3Q/4Q22 分别实现收入7.93/9.19/7.74/6.95 亿元，同比分别+49.3%/+36.99%/-2.69%/-29.09%，归母净利润0.73/0.83/0.73/0.32 亿元，同比分别-1.26%/+34.35%/-1.52%/-64.7%。

发展趋势

1、IDM 营收稳步增长，松霖·家业务快速成长。1）IDM：2022 年收入30.62 亿元，同增6.49%，毛利率同增1.32ppt 至31.35%，净利率同减1.27ppt 至13.18%，其中厨卫健康产品收入28.26 亿元，同增8.14%，毛利率30.63%；美容健康产品收入1.45 亿元，同增27.28%，毛利率54.72%；2）松霖·家：2022 年收入1.18 亿元，同增16.53%，毛利率同增0.37ppt 至 16.13%。

2、毛利稳步提升，期间费用率上行。公司1Q23 毛利率为33.53%，同比+4.49ppt。费用端来看，公司1Q23 期间费用率23.66%，同比+4.59ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为4.80%/17.31%/1.55%，同比+0.02ppt/+3.94ppt/+0.63ppt。综合影响下，1Q23 净利率为7.23%，同比-1.94ppt。

3、坚持“双引擎”战略，保持稳健发展。1）IDM：公司加强技术创新及产品研发，2022 年美容健康品类研发投入占销售比超10%，公司重点创新研发厨卫健康空间的智能联动方案；2）松霖·家：公司通过开设直营店面+直营后厂，随着一体化模式开展，公司松霖·家有望扭亏为盈，为公司增长带来新业绩。

盈利预测与估值

考虑到欧美需求仍表现较弱，我们下调2023 年归母净利润预测9%至3.53亿元，引入2024 年归母净利润预测4.01 亿元，当前股价对应2023/2024年17/15 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价17 元，对应2023/2024年P/E 分别为19/17 倍，有13%上行空间。

风险

原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，房地产行业大幅调控。