投资要点

行情与板块焦点回顾：板块整体表现逐步走强。2018 年年初，计算机板块首月相对表现逐步走强，而进入二月后，受大盘影响，整体表现疲软。

综合来看，在CS 的29 个板块中，目前板块排名第22 位，基本远离过去三年的领跌排名。综合2017 年年终公募基金配置仓位看，股票型开放式基金（规模超过亿元）对于信息技术+软件相关行业配置占比继续保持下降状态（5.53%），但降幅环比明显下降。我们认为，近期计算机板块整体调整逻辑主要受业绩预告冲击所致，而非大盘面对的流动性与调整风险。

近期板块启示：细分龙逐步获得认可，板块成长预期回暖。从部分细分龙头的近期表现看，在板块整体回调下，细分领域龙头整体走势依旧强势（全年收益指标：上海钢联+38%、卫宁健康+17%、用友网络15%、新北洋+13%等）。而经过1 月底业绩预告窗口期的调整，板块整体估值回撤至43X 左右，创2013 年以来新低，2018-19 年最新板块整体盈利增速预期在经过修正后调整至25%/30%左右。综合看，经过业绩雷暴的影响后，配置意愿与成长预期逐步回暖。

推荐“做市”思路：流动性+估值+成长三因素动态调整。对于板块的核心配置逻辑，我们在现阶段建议采用多因素模型来明确我们的配置思路。

我们认为，对于短期和中期来看，流动性（资金的配置意愿）+相对估值水平+成长预期确定性是核心的参考要素。其中，流动性风险是短期重要决定因子，相对估值与成长预期是中期重要关注指标。

推荐配置策略：短期防守，中期反击。我们认为，短期配置策略主要以防范风险为原则，而中期配置则要着重关注成长的确定性。对于短期风险，大额增量解禁和存量质押的公司短期适当回避；对于中期配置，在没有流动性预期的风险下，建议中期聚焦业绩增速可支撑估值个股或增配估值底部细分龙头。

风险因素：宏观经济持续难以复苏的风险；智慧城市规划建设进展低于预期的风险；产业竞争加剧的风险；行业IT 资本开始低于预期的风险等。

维持板块“强于大市”评级。若从中期角度出发，我们建议关注细分龙头的成长高确定性与潜在估值溢价提升可能。综合流动性+成长性+相对估值三个因素，我们中期推荐的优质公司如下：A 股：华宇软件、辰安科技、新北洋、新国都、东方国信、启明星辰、久远银海、广联达等。H 股：金蝶国际与金山软件。